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研究結(jié)論
　　7月12日，美國(guó)勞工部公布6月CPI數(shù)據(jù)：名義CPI同比增速回落至3.0%，低于預(yù)期3.1%，前值4%；環(huán)比增速為0.2%，預(yù)期0.3%。核心通脹同比增速為4.8%，低于預(yù)期5%；環(huán)比增速0.2%，預(yù)期值為0.3%。此前市場(chǎng)已有通脹再度顯著回落預(yù)期，但回落幅度和數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)仍超市場(chǎng)預(yù)期。
　　概覽：食品、能源通脹繼續(xù)疲弱。二手車轉(zhuǎn)跌，帶動(dòng)核心商品下行，房租中期拐點(diǎn)下行趨勢(shì)連續(xù)，旅游出行相關(guān)核心服務(wù)顯著降溫。
　　食品同比增速錄得5.7%，前值6.7%，延續(xù)大幅回落趨勢(shì)，聯(lián)合國(guó)食品價(jià)格指數(shù)基本見(jiàn)底，2023年6月同比為-20.69%，處于深度負(fù)值，該指標(biāo)領(lǐng)先CPI食品項(xiàng)約12個(gè)月，因此預(yù)計(jì)食品項(xiàng)將延續(xù)穩(wěn)定回落的趨勢(shì)，直至2024年年中。能源同比增速為-16.7%，受高基數(shù)影響負(fù)增程度進(jìn)一步擴(kuò)大。更重要的是，本期數(shù)據(jù)中核心項(xiàng)增速降溫明顯，核心CPI同比較前值5.3%降至4.8%，環(huán)比由0.4%大幅降至0.2%。核心商品中，二手車環(huán)比增速由4.4%驟降至-0.5%，再度回到負(fù)區(qū)間，拖累核心商品同比降至1.3%，環(huán)比負(fù)增0.1%，意味著前兩期數(shù)據(jù)中由于二手車價(jià)格反彈導(dǎo)致的核心商品的上側(cè)反彈風(fēng)險(xiǎn)基本出清。且根據(jù)領(lǐng)先的市場(chǎng)指標(biāo)Manheim和Blackbook二手車指數(shù)，6月環(huán)比均較前值大幅下跌，分別跌4.19%和1%，CPI二手車通縮可能才剛剛開(kāi)始。核心服務(wù)仍然是本期通脹的主要支撐，但拉動(dòng)幅度已明顯收窄，同比回落至6.2%。其中住宅租金增速為7.8%，環(huán)比增速0.4%，反映當(dāng)前市場(chǎng)新簽約房租價(jià)格的Zillow和Apartment List房租指數(shù)的最新讀數(shù)均符合中期回落趨勢(shì)，上述房租指數(shù)領(lǐng)先CPI房租分項(xiàng)約13個(gè)月，CPI住房項(xiàng)環(huán)比已確認(rèn)見(jiàn)頂，短期內(nèi)將繼續(xù)震蕩下行，上側(cè)風(fēng)險(xiǎn)有限。此外，其他服務(wù)項(xiàng)，特別是與夏季旅游出行相關(guān)服務(wù)出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，例如機(jī)票價(jià)格同比增速為-18.9%，這些項(xiàng)目較難前瞻判斷，如延續(xù)當(dāng)前趨勢(shì)，意味著未來(lái)通脹的上側(cè)不確定性進(jìn)一步減弱。
　　市場(chǎng)反應(yīng)：數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股收高，美債收益率下行，美元大幅下跌。市場(chǎng)定價(jià)7月底加息概率已破90%，但年內(nèi)再有一次加息的概率基本排除，預(yù)期年內(nèi)不降息。超預(yù)期快速下行的通脹數(shù)據(jù)主要強(qiáng)化了2024年降息預(yù)期，帶動(dòng)2年期國(guó)債收益率從4.85%左右降至4.74%。如后續(xù)通脹延續(xù)6月呈現(xiàn)趨勢(shì)，基準(zhǔn)情形環(huán)比在0.2%左右，同比3-3.5%區(qū)間震蕩，則通脹不會(huì)出現(xiàn)明顯雙頂形態(tài)，加息的上側(cè)風(fēng)險(xiǎn)見(jiàn)頂，7月大概率是本輪加息周期最后一次，這在市場(chǎng)定價(jià)上意味著超預(yù)期加息促動(dòng)的美債利率上行風(fēng)險(xiǎn)基本出清。降息概率和預(yù)期則仍然取決于經(jīng)濟(jì)何時(shí)呈現(xiàn)衰退表現(xiàn)，以及難以前瞻預(yù)測(cè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息的風(fēng)險(xiǎn)。
　　通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)。