>> 銀河證券-2023年6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析：2季度經(jīng)濟環(huán)比偏低，恢復趨勢延續(xù)，政策定力偏強-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石 |
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2季度經(jīng)濟增長不及預(yù)期，但仍然處于恢復階段：第三產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)在2季度繼續(xù)修復，對經(jīng)濟的貢獻度上行。經(jīng)濟恢復仍然是偏緩的，整體消費的恢復并非一帆風順。投資方面政府仍然在承托，房地產(chǎn)仍在測試底部，處于出清過程中。
4-5月份經(jīng)濟回落速度加快，6月份有明顯好轉(zhuǎn)：6月份生產(chǎn)回升，社會零售消費逐步好轉(zhuǎn)，基建投資和制造業(yè)投資較為平穩(wěn)。房地產(chǎn)投資仍然在出清過程中，出口繼續(xù)下行，消費者物價指數(shù)持續(xù)走低，生產(chǎn)者物價指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)低點，經(jīng)濟壓力仍然較大。
6月份生產(chǎn)繼續(xù)恢復，現(xiàn)實和預(yù)期互動：6月份工業(yè)生產(chǎn)4.4%，生產(chǎn)恢復速度加快，制造業(yè)企業(yè)去庫存接近尾聲。6月份出口產(chǎn)業(yè)受訂單積壓影響上行，汽車產(chǎn)業(yè)受到下游需求好轉(zhuǎn)影響景氣度較高，黑色產(chǎn)業(yè)受到預(yù)期推動上行。但下游需求的好轉(zhuǎn)速度仍然有限，預(yù)期推動的生產(chǎn)在7、8月份可能回落，同時7、8月是生產(chǎn)淡季，未來生產(chǎn)仍然有波動，預(yù)計9月會迎來秋高峰。從行業(yè)來看，庫存較高的醫(yī)藥和紡織依然負增長，黑色產(chǎn)業(yè)鏈快速恢復，出口行業(yè)表現(xiàn)相對較好，汽車景氣度仍然較高。預(yù)計3、4季度工業(yè)生產(chǎn)增速分別為4.0%和4.5%左右。
社會零售消費低位上行，恢復時間拉長：6月份社會零售品消費同比增速3.1%，消費略有回升。兩年平均來看，居民大宗商品消費分化，通訊器材回落、汽車堅挺、石油平穩(wěn)。居民必需品消費增速普遍回升，房地產(chǎn)相關(guān)消費繼續(xù)低迷，辦公用品消費下滑速度減弱。6月份消費的回升主要是外出餐飲消費的上行，服務(wù)業(yè)消費走高。預(yù)計3、4季度增速分別為7.1%和10.1%，分別對應(yīng)兩年平均增速5.4%和3.5%
投資持續(xù)回落，民間投資疲軟：2023年1-6月份固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)小幅回落，但環(huán)比有所回升。6月單月投資額增長幅度減緩，主要受到民間投資回落影響。6月單月投資額增長5.42萬億，低于歷史平均水平。這種降低主要是因為民間投資的疲軟帶來的，下游需求已經(jīng)開始影響固定資產(chǎn)投資。
房地產(chǎn)仍在出清：房地產(chǎn)投資增速-7.9%，單月投資-20.0%。新屋開工和施工處于底部，竣工增速減弱。商品房銷售面積和商品房銷售額繼續(xù)下滑。國內(nèi)貸款和開發(fā)商自籌資金繼續(xù)回落，定金預(yù)付款轉(zhuǎn)負，個人按揭貸款繼續(xù)下滑。房地產(chǎn)行業(yè)下滑并未停滯，現(xiàn)階段的政策不足以支持房地產(chǎn)行業(yè)。
基礎(chǔ)設(shè)施高位回落，政府以承托為主：基礎(chǔ)設(shè)施投資速度1-6月錄得7.2%?；A(chǔ)設(shè)施投資額增長高位略有回落，地方政府專項債下發(fā)節(jié)奏平穩(wěn)，2季度低于去年額度?；ㄍ顿Y增速仍然處于高位，基建的政策效果在逐步釋放。
制造業(yè)投資平穩(wěn)：制造業(yè)投資增速平穩(wěn)在6.0%，但下一階段制造業(yè)需要與終端消費重新匹配。出口產(chǎn)業(yè)鏈帶來的高速投資開始下滑，電氣機械及器材制造業(yè)投資處于高位，計算機通訊和其他電子設(shè)備、化學原料及化學制品回落。汽車行業(yè)6月投資有所好轉(zhuǎn)。2023年制造業(yè)投資受到利潤驅(qū)動、新訂單等因素影響回落，預(yù)計制造業(yè)增速回落至4%左右的水平。
2季度經(jīng)濟主要依靠自我修復，支持政策需要等待：盡管2季度經(jīng)濟增長低于預(yù)期，但6月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟持續(xù)恢復的態(tài)勢持續(xù)。全年經(jīng)濟增速預(yù)期仍然在政府工作目標之上，并且新增就業(yè)相對平穩(wěn)，政策仍然有相當?shù)亩?，需要對?jīng)濟進行持續(xù)的觀察。對經(jīng)濟承托的組合政策可能仍然需要等待，貨幣政策緩慢發(fā)力，預(yù)計3季度迎來降準，4季度隨著美聯(lián)儲加息結(jié)束可能迎來降息。
風險提示：地緣政治出現(xiàn)重大變化的風險、經(jīng)濟持續(xù)下行的風險
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