>> 銀河證券-2023年中進(jìn)出口數(shù)據(jù)分析與展望：出口承壓回落，進(jìn)口低位平穩(wěn)-230713
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2023/7/14 |
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銀河證券 |
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作者： |
高明 |
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核心內(nèi)容：
7月13日海關(guān)總署公布上半年進(jìn)出口數(shù)據(jù)：2023年上半年進(jìn)出口總額29182億美元，同比增速-4.7%。其中，出口16634億美元，增速-3.2%；進(jìn)口12547億美元，增速-6.7%；順差4087億元。6月份進(jìn)出口總額5000億元，同比增速-10.1%，其中出口2853億美元，同比增速-12.4%，進(jìn)口2147億美元，同比增速-6.8%。
1.上半年出口增速先高后低，二季度承壓回落。上半年得益于訂單激增、出口新品類等利好因素，開年我國出口向好超出預(yù)期，進(jìn)入5月份，隨著訂單積壓效應(yīng)、海外需求等走弱，出口增速承壓回落。6月當(dāng)月出口同比下降12.4%（前值-7.5%），繼3、4月份出口高增之后回落趨勢明顯?；鶖?shù)效應(yīng)上，去年同期同比增速17.02%，處于本輪出口下行周期前高位。外需方面，海外PMI指數(shù)持續(xù)低迷，中國新出口訂單指數(shù)連續(xù)四個(gè)月下行。貿(mào)易方式上，一般貿(mào)易出口同比-13.6%（前值-9.1%），增速延續(xù)下行對整體出口增速拖累較大。
2.進(jìn)口低位平穩(wěn)，國內(nèi)需求不振使得進(jìn)口起色不大。進(jìn)入二季度我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能偏弱，企業(yè)仍處于去庫存階段，這進(jìn)一步制約了國內(nèi)需求的修復(fù)。6月進(jìn)口同比下降6.8%，增速降幅有所下行。其中銅礦、銅材進(jìn)口量累計(jì)同比增速分別為7.9%和-12%，成為拖累進(jìn)口增速的最大因素。原油進(jìn)口量累計(jì)同比上行至11.7%，大豆進(jìn)口量累計(jì)同比反彈至13.6%，對進(jìn)口金額形成一定支撐。需要注意，進(jìn)入二季度中國進(jìn)口價(jià)格同比已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，這也是導(dǎo)致進(jìn)口持續(xù)低迷的原因之一。
3.東盟和金磚國家是今年以來中國出口的主要支撐。中國對東盟、歐盟和美國的出口占比分別由2020年的14.8%、15.1%和17.4%調(diào)整為2023年上半年的15.8%、15.5%和14.4%。2023年上半年，中國大陸對中國香港、日本、韓國的出口占總出口額的比重分別為7.6%、4.8%、4.6%，總體規(guī)模與美國、歐盟、東盟接近。從趨勢看，中國香港、日本的重要性都有明顯下降，韓國相對穩(wěn)定。中國對印度出口占中國出口額比重從2020年的2.6%升至2023年上半年的3.4%，中國對俄羅斯出口占中國出口比重在2022年之前穩(wěn)定在2.0%左右，而2023年上半年快速升至3.1%。
4.俄羅斯持續(xù)高增長但歐美越韓增速下滑顯著。6月中國對俄羅斯出口同比增速達(dá)90.9%，連續(xù)四個(gè)月延續(xù)高增長態(tài)勢，原因在于國際制裁加劇背景下俄羅斯將從歐洲等地的商品進(jìn)口轉(zhuǎn)向我國。對歐盟和美出口分別為-12.9%和-23.7%，分別比上個(gè)月下行5.9和5.5個(gè)百分點(diǎn)，主要受到歐美高利率對國內(nèi)總需求有較強(qiáng)抑制效應(yīng)等拖累。對越南出口增速為-16.3%（前值-23.4%），對韓國出口增速下滑至-19.8%（前值-20.3%），對越南、韓國出口增速顯著下滑反映全球貿(mào)易周期仍在磨底。
5.2022年中國出口占全球的份額略有回落，主要是讓給能源出口國、北美自貿(mào)區(qū)（也是主要商品出口國）、印度與新加坡等。原因包括國內(nèi)受到疫情反復(fù)對生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)挠绊?，海外因素包括一是能源價(jià)格高位運(yùn)行，推動商品出口國的出口份額明顯提升；二是美國持續(xù)驅(qū)動制造業(yè)回遷美加墨自貿(mào)區(qū)；三是東南亞國家以及印度等對中國形成產(chǎn)業(yè)競爭。2023年一季度，中國出口占全球比重為14.02%，較去年同期上升0.28個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)在全球能源價(jià)格回落的影響下，今年全年中國出口占全球份額有望穩(wěn)定在14.5%左右。
6.從出口主要商品來看，機(jī)電和勞動密集型產(chǎn)品對出口增長拖累加劇。6月機(jī)電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品增速分別為-9.0%、-15.2%和-16.8%。手機(jī)（-23.3%）與集成電路（-19.4%）出口增速延續(xù)低位，反映當(dāng)前全球電子消費(fèi)需求疲弱，汽車（110%）和汽車配件（5.1%）出口增速維持韌性，對機(jī)電出口形成支撐；玩具、鞋靴、家具、紡織、服裝、塑料等商品均為兩位數(shù)以上的負(fù)增長，對勞動密集型產(chǎn)品出口增速形成較大拖累，表明全球需求下行尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)。
7.中國出口呈現(xiàn)明顯的基欽周期特征。本輪上行始于2020Q3，2020年下半年至2021年中國實(shí)現(xiàn)30%以上的高速增長，2022年上半年也保持在15%以上，出口景氣持續(xù)期共8個(gè)季度。本輪下行的觸發(fā)因素是美聯(lián)儲、歐央行于2022年3月、7月開始激進(jìn)加息，中國出口在2022年7月之后快速下行。隨著今年下半年美聯(lián)儲和歐央行相繼停止加息，預(yù)計(jì)2023年末至2024年初美歐經(jīng)濟(jì)將迎來底部，因此預(yù)計(jì)2023Q4中國出口增速將逐漸見底，本輪下行期持續(xù)期約5個(gè)季度。
8.出口見底前工業(yè)企業(yè)利潤增長將承壓。進(jìn)口額占名義GDP的18%，出口額占名義GDP的21%。今年上半年出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，疊加PPI持續(xù)下行，工業(yè)企業(yè)利潤增長壓力較大。此時(shí)恢復(fù)和擴(kuò)大內(nèi)需將成為首要任務(wù)，驅(qū)動力主要是三季度組合政策出臺，四季度出口接近底部，同期庫存周期逐漸見底，工業(yè)企業(yè)利潤增速有望見底回升。
9.出口年底有望見底，進(jìn)口弱勢低增長。展望下半年，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI普遍延續(xù)下行態(tài)勢，疊加去年7月份出口高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)7月出口同比增速讀數(shù)仍處低位，此后隨著高基數(shù)效應(yīng)減弱、美歐停止加息，出口增速降幅有望逐步收窄，并將在4季度迎來底部，全年增速預(yù)計(jì)在-3%左右。進(jìn)口方面受到國內(nèi)需求的
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