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重視瓷磚盈利改善，玻璃庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降
　　重視瓷磚板塊盈利改善。本周瓷磚上市公司東鵬控股、蒙娜麗莎發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，根據(jù)預(yù)告中值，東鵬控股上半年歸屬凈利潤(rùn)3.85億元，同比增長(zhǎng)225%，歸屬凈利率10.6%，同比增長(zhǎng)6.8個(gè)百分點(diǎn)，已回升至2021年水平；蒙娜麗莎上半年歸屬凈利潤(rùn)1.98億元，扭虧為盈，歸屬凈利率6.8%，同比增長(zhǎng)7.6個(gè)百分點(diǎn)（剔除減值影響）。板塊短期彈性源于兩年多激烈競(jìng)爭(zhēng)后的格局改善，2022年建筑陶瓷工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)單位數(shù)1026家，2021-2022兩年間生產(chǎn)企業(yè)減少115家，生產(chǎn)線淘汰275條，淘汰比例近10%。格局改善支撐了板塊的盈利能力修復(fù)，東鵬控股、蒙娜麗莎、馬可波羅、新明珠俱如是；中期成長(zhǎng)性則源于企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、管理優(yōu)化帶來(lái)的周轉(zhuǎn)和效率提升，這點(diǎn)在不同企業(yè)會(huì)由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、渠道模式而有分化。當(dāng)下看，東鵬控股邊際改善最大，共享倉(cāng)模式和同城管理系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)始在收入增長(zhǎng)、毛利率和費(fèi)用率上得到驗(yàn)證，并將持續(xù)，在同行未能快速跟進(jìn)期間，公司有望享受超額收益，重點(diǎn)推薦。
　　玻璃庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降。本周浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為5086萬(wàn)重量箱，環(huán)比下降224萬(wàn)重量箱，降幅4.22%，6月以來(lái)首周出現(xiàn)大幅下降。沙河地區(qū)總庫(kù)存環(huán)比下降48萬(wàn)重箱，其中廠庫(kù)本周下降76萬(wàn)，貿(mào)易商庫(kù)存增加28萬(wàn)重箱。本周產(chǎn)銷率117%，回升主因渠道拿貨積極性增強(qiáng)，一方面前期價(jià)格已有明顯回調(diào)，另一方面渠道庫(kù)存也已回落到低位補(bǔ)庫(kù)需求增加。
　　基本面：水泥出貨繼續(xù)回落，玻纖粗紗價(jià)格松動(dòng)，地產(chǎn)高頻銷售維持偏弱
　　水泥：7月中旬，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求整體繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)出貨率環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn)，同比回落8個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)供需關(guān)系較差，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈的地區(qū)價(jià)格繼續(xù)下行，部分區(qū)域如四川和海南受益于限電限產(chǎn)或企業(yè)重拾行業(yè)自律，價(jià)格開(kāi)始恢復(fù)性上調(diào)。
　　玻纖：近期無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格有所松動(dòng)，降幅50-200元/噸不等，合股紗價(jià)格降幅相對(duì)明顯。短期來(lái)看，伴隨氣溫高位不下，加之部分區(qū)域降雨量較大，下游多數(shù)深加工市場(chǎng)提貨量依舊有限，且開(kāi)工偏低影響下，深加工備貨意向平平，無(wú)堿池窯粗紗整體出貨顯一般。
　　地產(chǎn)高頻：進(jìn)入7月第2周，地產(chǎn)高頻銷售維持弱勢(shì)，30大中城市商品房一周滾動(dòng)成交面積同比為-33%（上周-26%），12城二手房一周滾動(dòng)成交面積同比為-12%（上周-10%）。
　　觀點(diǎn)：推薦底部配置地產(chǎn)鏈成長(zhǎng)股，關(guān)注歐洲能效提標(biāo)下真空絕熱板投資機(jī)會(huì)
　　當(dāng)前繼續(xù)強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)鏈成長(zhǎng)股的底部配置機(jī)會(huì)。一是博弈政策加碼，在數(shù)據(jù)非線性走弱后，期待看到逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)；二是從長(zhǎng)期價(jià)值角度配置部分優(yōu)質(zhì)龍頭，關(guān)注二三季報(bào)收入加速的企業(yè)。
　　建議積極配置家裝建材，繼續(xù)推薦三棵樹(shù)、東方雨虹、偉星新材、堅(jiān)朗五金、北新建材、箭牌家居等標(biāo)的，以及東鵬控股、蒙娜麗莎、兔寶寶、科順股份、中國(guó)聯(lián)塑、志特新材等較大彈性的標(biāo)的；以及玻璃有望受益于竣工修復(fù)+去年冷修供給收縮+原材料純堿高位下行，后續(xù)關(guān)注竣工好轉(zhuǎn)節(jié)奏與產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。此外，推薦關(guān)注藥玻、風(fēng)電葉片、玻纖、光伏玻璃等投資機(jī)會(huì)。
　　關(guān)注歐洲能效提標(biāo)下的真空絕熱板投資機(jī)會(huì)。歐盟于2021年3月正式對(duì)家用冰箱冷柜實(shí)施新的能效標(biāo)識(shí)方案A到G，且最大能效指數(shù)EEI在2024年3月將從125提級(jí)至100，F(xiàn)等級(jí)冰箱也將逐步退出市場(chǎng)。目前距離F等級(jí)冰箱退出市場(chǎng)最后期限已不足一年，E級(jí)及以上的高能效冰箱占比有望從三年前不足50%，提升至80%以上，將拉動(dòng)真空絕熱板需求。同時(shí)，成本端玻纖短切絲、阻隔膜等價(jià)格亦有下行。重視真空絕熱板鏈條企業(yè)賽特新材、再升科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、地產(chǎn)需求修復(fù)低于預(yù)期；2、原材料價(jià)格大幅上漲。