>> 東吳證券-汽車行業(yè)點評報告：乘用車終端跟蹤，7月上旬價格企穩(wěn)，新能源滲透率有望持續(xù)提升-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃細(xì)里 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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訂單方面：6月全月表現(xiàn)好于市場預(yù)期，7月新車交付有望持續(xù)提振新能源車訂單表現(xiàn)。根據(jù)多家終端門店調(diào)研反饋6月整體表現(xiàn)較佳，1）油車：6月訂單實際表現(xiàn)好于市場預(yù)期，核心原因為6月下旬部分品牌折扣放大+觀望情緒持續(xù)消退。國六b非RDE車型延期政策持續(xù)改善消費者觀望情緒，同時季度末沖量任務(wù)下6月下旬多數(shù)品牌折扣小幅放大，促進(jìn)成交效果顯著。7月傳統(tǒng)淡季+部分折扣回收，影響部分樣本門店訂單表現(xiàn)。2）新能源車：多款重點新車型上市使得6月終端客流表現(xiàn)及訂單表現(xiàn)較佳。展望后續(xù)新車逐步交付，有望持續(xù)提振訂單表現(xiàn)。
終端折扣方面：6月下旬多數(shù)油車品牌放大折扣，7月普遍進(jìn)行回收，新能源車6/7月折扣維持穩(wěn)中小幅放大趨勢。1）油車：6月下旬油車品牌普遍放折扣沖量（6月上旬折扣無一致性變化），7月經(jīng)銷商普遍回收折扣平衡盈利。2）新能源車：6月16日特斯拉為在6月底前購買Model3后輪驅(qū)動版現(xiàn)車并完成交付的用戶提供8000元保險補(bǔ)貼和優(yōu)惠利率貸款方案。7月7日特斯拉升級對Model 3/Y的引薦獎勵，購車人可享受3500元引薦獎勵，抵扣車輛尾款，并享受90天增強(qiáng)版自動輔助駕駛功能免費試用。零跑于7月10日新增服務(wù)包贈送等權(quán)益贈送，其中C11增程最高可享8000元金融貼息。除特斯拉和零跑外，其余品牌車型指導(dǎo)價仍保持穩(wěn)定，終端層面部分品牌通過加折扣去庫老款車型或以禮包等方式溫和小幅放折扣。
重點新車方面：已上市新車整體表現(xiàn)符合預(yù)期，其中ET5-touring/小鵬G6等車型表現(xiàn)好于樣本門店預(yù)期。包括小鵬G6在內(nèi)的多款重磅車型前期進(jìn)店咨詢意向較高，整體表現(xiàn)符合預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)重要銷量增量，提升新能源車滲透率水平。
渠道方面：新能源門店擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行。1）新能源車：部分品牌新能源門店布局持續(xù)布局，拓店進(jìn)度基本符合規(guī)劃目標(biāo)。2）油車：經(jīng)銷商經(jīng)營信心核心跟蹤指標(biāo)為庫存水平&單車盈利情況，根據(jù)7月多家終端門店調(diào)研反饋，部分品牌油車經(jīng)銷商新車銷售端盈利能力連續(xù)多月表現(xiàn)一般，持續(xù)虧損下部分門店存在退網(wǎng)預(yù)期，但售后服務(wù)仍貢獻(xiàn)較多盈利，同時退網(wǎng)會造成一次性大額損失，目前仍處持續(xù)博弈階段。
投資建議：聚焦且堅定擁抱汽車【AI智能化+出?！績蓷l主線！3月我們明確提出：2023是汽車切換之年，破舊立新；6月我們明確聚焦：AI智能化+出海兩條主線。站在汽車全覆蓋比較視角下，我們認(rèn)為今年汽車行情值得重視的點：電動化邏輯的權(quán)重在降低，Q1行情提升了出海邏輯的權(quán)重，Q2行情正提升了智能化邏輯的權(quán)重。主線一【擁抱AI+汽車智能化】：整車優(yōu)選智能化先發(fā)優(yōu)勢者（特斯拉+小鵬汽車+華為合作伙伴（賽力斯+江淮等）），智能化加速跟進(jìn)（理想汽車+比亞迪+長安汽車等）。零部件優(yōu)選域控制器（德賽西威+經(jīng)緯恒潤）+冗余執(zhí)行（伯特利+拓普集團(tuán)）+軟件算法/檢測等。主線二【擁抱汽車出海大時代】：優(yōu)選技術(shù)輸出的客車板塊（宇通客車+金龍汽車），其次高性價比的重卡板塊（中集車輛+中國重汽）+兩輪車（雅迪控股/愛瑪科技/春風(fēng)動力）。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期，全球新能源滲透率低于預(yù)期，地緣政治不確定性風(fēng)險增大。
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