>> 財信證券-可轉(zhuǎn)債周報：轉(zhuǎn)債估值回落，警惕高價轉(zhuǎn)債贖回風險-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 951KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi),劉文蓉 |
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投資要點
二級市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲。截至7月14日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲1.29%，收于3237.7點；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.51%，收于354.74點；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.43%，收于408.04點；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲0.3%，收于301.7點。利率債小幅上行。7月14日，1年期國債收于1.84%，周環(huán)比上行1BP；10年期國債收于2.64%，周環(huán)比持平。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，食品飲料、石油石化、電子等行業(yè)領(lǐng)漲，周漲幅分別為3.37%、1.73%、1.31%。3）個券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前三位的轉(zhuǎn)債分別為李子轉(zhuǎn)債、商絡(luò)轉(zhuǎn)債、聯(lián)得轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為31.73%、14.97%、14.07%；周漲跌幅排名末三位的轉(zhuǎn)債分別為藍盾轉(zhuǎn)退、英聯(lián)轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、，周漲跌幅分別為-82.49%、-31.88%、-16.64%。4）轉(zhuǎn)債估值分化。截至7月14日，全市場轉(zhuǎn)股溢價率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為37.49%和46.73%，周環(huán)比分別下跌0.43個百分點和下跌1.97個百分點；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值分別為59.57%、23.8%、21.21%、15.27%、16.16%，周環(huán)比分別下跌2.17、下跌1.64、下跌1.48、下跌4.93、下跌6.97個百分點。
一級市場跟蹤。上周（7.10-7.14）共有2只轉(zhuǎn)債發(fā)行，分別為金丹轉(zhuǎn)債、武進轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模分別為7億元、3.1億元，所屬行業(yè)分別為基礎(chǔ)化工、鋼鐵；共有1只轉(zhuǎn)債上市，為李子轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為6億元，所屬行業(yè)為食品飲料。截至2023年7月14日，待發(fā)新券中已拿到證監(jiān)會批文的轉(zhuǎn)債37家，規(guī)模共計301億元；已通過發(fā)審委轉(zhuǎn)債23家，規(guī)模共計217億元。
核心觀點：跟隨正股上漲，高價轉(zhuǎn)債估值回落。上周權(quán)益市場情緒回暖，轉(zhuǎn)債跟隨正股小幅上漲，但在英聯(lián)轉(zhuǎn)債超預期提前贖回引起的高價轉(zhuǎn)債強贖預期擔憂下，轉(zhuǎn)債估值逆勢回落，后續(xù)需警惕高價轉(zhuǎn)債強贖帶來的估值回落風險。在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期、提振經(jīng)濟政策未落地之前，我們預計股市將繼續(xù)處于磨底階段，仍處于結(jié)構(gòu)性行情?？傮w來看，由于正股主線并未明朗，疊加轉(zhuǎn)債估值處于高位，目前轉(zhuǎn)債擇券難度較大。建議主要關(guān)注以下三條主線：一為在復蘇方向上尋找結(jié)構(gòu)性機會，結(jié)合中報業(yè)績改善的確定性和估值性價比，建議關(guān)注醫(yī)藥、新能源等板塊；二為數(shù)字經(jīng)濟和國產(chǎn)替代相關(guān)方向，數(shù)字經(jīng)濟或仍為全年主線，可關(guān)注落地可行性大、政策支持等方向；三為中國特色估值體系下具備中長期配置價值的央國企，目前估值仍處于歷史較低水平，低估值央國企仍有修復空間。
風險提示：轉(zhuǎn)債估值回落風險，股市波動風險。
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