>> 華安證券-6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟數(shù)據(jù)的謎底背后仍然是窄幅震蕩市-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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事件
7月17日，統(tǒng)計局公布上半年及6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。6月GDP同比增長6.3%，低于Wind一致預(yù)期6.8%，名義GDP增長率為4.8%，由不變價測算得到的上半年GDP同比增長率約為5.5%。
供給端：工業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，服務(wù)業(yè)修復(fù)斜率放緩
工業(yè)增加值表現(xiàn)亮眼，同比增速4.4%高于Wind一致預(yù)期，采礦業(yè)當(dāng)月同比增速轉(zhuǎn)正。從具體分項來看，電器機械維持增速漲幅較大，汽車制造業(yè)漲幅出現(xiàn)收窄。而服務(wù)業(yè)增幅則逐漸放緩，生產(chǎn)指數(shù)出現(xiàn)下行。
需求端：消費穩(wěn)中有升、投資受地產(chǎn)拖累、出口延續(xù)下行趨勢
基數(shù)效應(yīng)減退，消費同比漲幅收窄較多。6月，社零同比增長3.1%，漲幅較前值減少9.6pct。除汽車以外的消費品零售額同比增長3.7%，漲幅較前值減少7.8pct，增速回落較大。社零季調(diào)環(huán)比增長0.23%，增幅有所放緩。
基建、制造業(yè)增速小幅上升，地產(chǎn)投資持續(xù)低迷：
地產(chǎn)投資整體低迷，竣工端增速繼續(xù)回落，商品房銷售降幅進一步擴大。地產(chǎn)投資當(dāng)月同比錄得-20.6%，降幅較前值收窄0.9pct；施工端來看，與5月相比，施工面積同比降幅收窄6pct，新開工面積同比降幅擴大2.9pct；竣工面積同比上漲15.2%，漲幅較5月收窄9.3pct。
基建投資增速較上月小幅上升，其中交通投資較上月增長明顯，電熱汽水投資維持較高增速。寬、窄口徑基建投資當(dāng)月同比增速分別錄得11.7%、6.4%，增幅分別較5月擴大2.8pct、1.5pct。
制造業(yè)投資速度有所上升，但經(jīng)營預(yù)期較為謹(jǐn)慎。制造業(yè)投資當(dāng)月同比增速錄得6%，較5月擴大0.9pct。6月制造業(yè)PMI為49.0%，處于榮枯線以下，制造業(yè)恢復(fù)預(yù)期總體穩(wěn)定但仍處于收縮區(qū)間，非制造業(yè)增速收窄。
6月份出口同比跌幅明顯，同比增速較上月下降4.9pct至-12.4%。分國別來看，外需維持下行趨勢，整體出口下滑明顯。對俄羅斯出口維持高增，增幅繼續(xù)擴張，對東盟出口同比延續(xù)5月下滑趨勢，其余國家同比降幅擴大。對俄羅斯出口累計同比增速大幅擴張至78.1%。
就業(yè)：與上月持平，就業(yè)壓力仍在
城鎮(zhèn)就業(yè)情況與上月持平，16-24歲人口失業(yè)率連續(xù)3月處于20%高位，就業(yè)壓力仍在。針對不同年齡段人群的調(diào)查顯示，16-24歲人口失業(yè)率自今年4月突破20%后依舊延續(xù)上升趨勢，到6月份已到達21.3%，較前值上行0.5pct；25-29歲人口失業(yè)率為4.1%，與上月持平
債市策略：持券看路，沒有必要刻意求變
債市觀點方面，我們此前觀點認為震蕩市下應(yīng)靜待增量信息，而當(dāng)前10Y國債收益率位于MLF下方3bp左右，事實證明多看少動這一策略是最佳選擇。
二季度經(jīng)濟增速低于Wind一致預(yù)期，地產(chǎn)銷售仍較疲軟，但經(jīng)濟修復(fù)也釋放出一些積極信號，如工增好轉(zhuǎn)、社零穩(wěn)步復(fù)蘇、制造業(yè)與基建投資增速再度高增。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)的謎底揭開后，多看少動的債市策略需要調(diào)整嗎？——不必過度反映，拿住是最好的選擇。
1、二季度整體弱，地產(chǎn)是癥結(jié)，理論上地產(chǎn)政策的力度會加大，但市場目前的“閾值”提到了置換存量房貸這個層次，否則將被視為政策不及預(yù)期。
2、季末復(fù)蘇略抬頭，但是7月以來的高頻數(shù)據(jù)并未延續(xù)趨勢，經(jīng)過半年的復(fù)蘇交易，市場也充分意識到復(fù)蘇趨勢的轉(zhuǎn)向更可能是個“鈍角”。
3、央行近期表態(tài)進一步強化了市場對寬松的預(yù)期，解決的是對整個下半年的預(yù)期分歧。
綜合來看，短期可多，突破前低仍有難度：中長期后勁不足，但最佳策略還是持券看路。
風(fēng)險提示
流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。
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