>> 廣發(fā)證券-東吳證券(601555)發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢，打造精品券商-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 1624KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳福 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
扎根蘇州、融入長三角地區(qū)、布局全部，打造精品化券商。東吳證券起于蘇州，長于長三角，作為全國首家地級市上市券商，四次再融資擴充資本實力，截至23Q1末資產(chǎn)規(guī)模位列上市券商第19名。近年來，東吳證券盈利能力增強，營業(yè)收入、歸母凈利潤近四年復合增速達26%/48%，2022年位列上市券商第16/18名。收入結構均衡穩(wěn)定，經(jīng)紀、泛自營業(yè)務是基本盤，投行發(fā)力增長。
公司亮點：依托優(yōu)質根據(jù)地，各項業(yè)務品質優(yōu)異。（1）投行業(yè)務深耕蘇南，債券更優(yōu)，股權方面借北交所及科創(chuàng)板東風持續(xù)發(fā)力。投行業(yè)務增員穩(wěn)定，人均產(chǎn)出有所提升，公司利用江蘇境內科技園區(qū)地域布局，研究和產(chǎn)業(yè)股本投資助力大投行產(chǎn)業(yè)鏈服務。債券/股權承銷規(guī)模排名不斷提升，2022年分別為19/23名。北交所儲備深厚，新三板做市、北交所保薦行業(yè)前三。（2）財富管理及期貨經(jīng)紀：享蘇南優(yōu)質客戶基礎，打造數(shù)字化交易系統(tǒng)，加速科技賦能與財富管理轉型，提升高客服務能力，2018-2022年，傳統(tǒng)股基交易額市占率雖由1.3%降至0.9%，但兩融規(guī)模市占率由0.95%提升至1.14%。（3）投資交易業(yè)務：自營資產(chǎn)及收益貢獻占比高，雖有波動，但資產(chǎn)質量較高。（4）資管業(yè)務收入占比較低，但結構不斷優(yōu)化，發(fā)展態(tài)勢良好。2022年，券商資管中集合收入占比提升至67%，打造新固收+業(yè)務條線對純債產(chǎn)品形成互補。（5）國際業(yè)務落腳港新加強協(xié)同，資產(chǎn)規(guī)模不斷增長。
盈利預測與投資建議。參考近五年公司PB估值波動于0.8-1.6倍，估值中樞處于1.2倍上下。預計公司2023-2024年每股凈資產(chǎn)為8.35、9.18元/股，考慮到市場底部回暖，公司作為經(jīng)濟發(fā)達、優(yōu)質客群基礎好的區(qū)域中型券商具備較強業(yè)績彈性，給予公司2023年1.2xPB估值，對應合理價值10.02元/股。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示。自營市場波動；宏觀經(jīng)濟與市場調整導致經(jīng)紀業(yè)務不達預期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴，行業(yè)競爭加劇等。
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