>> 交銀國際-每日晨報-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
交銀國際 |
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作者： |
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2023年2季度業(yè)績預(yù)覽：我們預(yù)計總收入1,530億元人民幣，同比增14%，與市場預(yù)期一致。預(yù)計游戲/增值服務(wù)/廣告/金融科技及云收入分別同比增9%/9%/24%/19%。預(yù)計調(diào)整后運營利潤451億元，同比增23%（2年CAGR3%），運營利潤率29.5%，預(yù)計調(diào)整后凈利潤/凈利潤率預(yù)計353億元/23%，同比優(yōu)化2個百分點（市場預(yù)期366億元/24%），仍受益于降本增效戰(zhàn)略，研發(fā)投入可控，但業(yè)務(wù)推進(jìn)也將提升營銷費用，部分抵消降本增效帶來的正面影響。
受季節(jié)性因素影響，預(yù)計游戲收入同比增9%，略低于我們此前預(yù)期（10%），海外游戲表現(xiàn)是拉動收入增長主要動力。新游《無畏契約》/《命運方舟》7月12日/7月20日上線，或?qū)⑼苿?季度游戲收入。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動將繼續(xù)拉動廣告/FBS收入增長分別24%/19%。
估值：我們微調(diào)收入/利潤預(yù)期，預(yù)計2023/24年收入增13%/10%，凈利潤增27%/16%?！稛o畏契約》表現(xiàn)值得重點關(guān)注，主因騰訊在射擊游戲品類運營經(jīng)驗豐富，長期或為公司貢獻(xiàn)收入增量。但考慮到暫未有新游戲定檔，我們對標(biāo)行業(yè)平均下調(diào)游戲估值（原25倍2024年市盈率），給予騰訊盈利業(yè)務(wù)20倍市盈率，下調(diào)目標(biāo)價至399港元（原450港元），現(xiàn)價對應(yīng)2024年市盈率僅為14倍，估值偏低，維持買入。
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