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第2季度銷(xiāo)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)出韌性：在消費(fèi)復(fù)蘇緩慢的擔(dān)憂混合中國(guó)體育用品行業(yè)庫(kù)存水平越趨健康的謹(jǐn)慎樂(lè)觀情緒中，安踏2023年第2季度的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健。受益于低基數(shù)效應(yīng)，安踏品牌同比實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)（相對(duì)于第1季度的中單位數(shù)增長(zhǎng)）；FILA品牌受益于強(qiáng)勁的線上銷(xiāo)售（同比增長(zhǎng)60-65%），第2季度整體流水從第1季度的高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)加速至10-20%高段。迪桑特和可隆品牌也保持了同比增長(zhǎng)70-75%的強(qiáng)勁勢(shì)頭。Amer的運(yùn)營(yíng)狀況正在改善，但由于季節(jié)性因素，2023年上半年預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)虧損。
　　亮點(diǎn)一：戶外運(yùn)動(dòng)仍然是亮點(diǎn)：迪桑特和可隆品牌在2023年上半年同比增長(zhǎng)了70-75%。可隆品牌（露營(yíng)）的表現(xiàn)尤其強(qiáng)勁，流水同比翻了一倍。
　　亮點(diǎn)二：聚焦提升安踏品牌力：徐陽(yáng)先生于2023年2月被任命為專業(yè)運(yùn)動(dòng)群的CEO，已采取一系列積極的舉措及聚焦發(fā)展品牌力，包括把安踏對(duì)于明年在巴黎舉行的夏季奧運(yùn)會(huì)的營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃提前到今年下半年開(kāi)始，并將“領(lǐng)獎(jiǎng)跑鞋”重新定位為“冠軍跑鞋”以延長(zhǎng)銷(xiāo)售持續(xù)性。管理層還對(duì)安踏已完成的2023年第4季度與2024年第1季度訂貨會(huì)的新貨表現(xiàn)出強(qiáng)大信心。
　　亮點(diǎn)三：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率呈上升趨勢(shì)：管理層提到安踏品牌的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率目標(biāo)為20-25%（2022年為21.4%），F(xiàn)ILA/迪桑特/可隆品牌的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率目標(biāo)為25%以上（2022年為20-21%）。雖然這些目標(biāo)在今年上半年應(yīng)該還未能實(shí)現(xiàn)，但這顯示了管理層對(duì)這些中長(zhǎng)期目標(biāo)的信心，以及集團(tuán)利潤(rùn)率的上升空間。
　　擔(dān)憂一：籃球鞋因其較高的平均售價(jià)成為了2季度的主要拖累因素。除了較高的平均售價(jià)外，公司管理層也承認(rèn)，籃球鞋業(yè)務(wù)已經(jīng)依賴KT系列多年，而銷(xiāo)售近期也開(kāi)始放緩。不過(guò)，公司近期與凱里-歐文（Kyrie Irving）簽訂的為期五年的合約可能會(huì)為銷(xiāo)售的重振提供動(dòng)力。
　　擔(dān)憂二：消費(fèi)疲軟考驗(yàn)全年業(yè)績(jī)指引：盡管管理層依然維持了全年銷(xiāo)售增長(zhǎng)指引（安踏及FILA品牌的流水額增長(zhǎng)分別超過(guò)10%，其他品牌的增長(zhǎng)超過(guò)30%），但鑒于安踏在上半年只有中單位數(shù)增長(zhǎng)，管理層對(duì)實(shí)現(xiàn)其增長(zhǎng)目標(biāo)略顯信心不足。
　　估值對(duì)長(zhǎng)期贏家來(lái)說(shuō)具吸引力；重申"買(mǎi)入"：我們維持目標(biāo)價(jià)127港元，基于2023-24年的27倍市盈率，對(duì)應(yīng)0.8倍PEG（2023-2025年EPS復(fù)合年增長(zhǎng)率為34%）。