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事件
　　公司4.18日發(fā)布公告，公司大股東安踏國際、安達(dá)控股、安達(dá)投資按99.18港元/股（較4.17收盤價(jià)折讓約8.84%）配售1.19億股。配售完成后公司將按99.18港元/股認(rèn)購價(jià)向大股東發(fā)行1.19億新股。本次凈認(rèn)購額（扣除各項(xiàng)費(fèi)用后）預(yù)計(jì)約117.31億港元；認(rèn)購所得款項(xiàng)主要用于1）支付集團(tuán)負(fù)債，2）補(bǔ)充營運(yùn)資金。
　　經(jīng)營分析
　　先舊后新方式增發(fā)1.19億股，并非大股東減持。本次公司通過先舊后新方式，即先由公司大股東完成配售，后由公司向股東按配售價(jià)格向大股東發(fā)行1.19億股，此方式實(shí)際為增發(fā)募資，而非大股東減持。本次配售及認(rèn)購事項(xiàng)完成后，安踏國際/安達(dá)控股/安達(dá)投資持股占已發(fā)行股份數(shù)預(yù)計(jì)分別下滑1.9/0.3/0.2Pct至42.4%/5.68%/4.08%,合計(jì)持股下滑2.29Pct至52.16%。
　　募資117億港元用于償債、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。本次凈認(rèn)購額預(yù)計(jì)約117.31億港元，主要用于1）償還集團(tuán)部分債務(wù)；2）在利率較大波動(dòng)環(huán)境下，公司希望儲(chǔ)備一定營運(yùn)資金以靈活應(yīng)對(duì)發(fā)展；3）公司今年于東南亞成立事業(yè)部，當(dāng)前海外低單位數(shù)收入占比有望進(jìn)一步提升。
　　4月銷售環(huán)比Q1提速，維持雙位數(shù)指引。23年以來各品牌動(dòng)銷顯著改善、流水提速，Q1安踏品牌/FILA/其他品牌流水分別實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)/高單位數(shù)/75%~80增長(zhǎng)；其中FILA于3月進(jìn)入低基數(shù)區(qū)間、流水同增約雙位數(shù)，4月預(yù)計(jì)環(huán)比進(jìn)一步提速；安踏品牌逐月改善，且折扣、庫銷比等指標(biāo)健康。全年來看，安踏品牌、FILA品牌仍維持雙位數(shù)流水增長(zhǎng)指引，其他品牌流水有望實(shí)現(xiàn)30%+增長(zhǎng)，且隨折扣收窄、費(fèi)用可控，利潤(rùn)率有望持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　安踏品牌重塑推動(dòng)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期DTC零售利潤(rùn)率有望達(dá)高單位數(shù)；FILA大貨維持高質(zhì)量增長(zhǎng)，兒童及潮牌仍有上升空間；其他品牌延續(xù)高增。預(yù)計(jì)23~25年公司凈利潤(rùn)分別96.34/111.95/129.11億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/21/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球疫情反復(fù)、新品牌推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。