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投資建議：消費能力仍待持續(xù)恢復(fù)，頭部企業(yè)具備更好增長動能
　　當前消費復(fù)蘇斜率相對平緩，居民消費能力仍在持續(xù)修復(fù)，社零數(shù)據(jù)中糧油食品、煙酒等數(shù)據(jù)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長。預(yù)計中秋國慶可能旺銷，白酒基本面將持續(xù)改善。多數(shù)白酒企業(yè)韌性較大，報表業(yè)績確定性較強，當前估值已在低位，無需過度悲觀，全年維度可布局高端白酒與頭部地產(chǎn)酒企業(yè)。啤酒結(jié)構(gòu)升級中長期邏輯清晰，下半年高溫天氣可能產(chǎn)生催化；調(diào)味品仍在復(fù)蘇進程中，可關(guān)注中炬高新股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來催化；休閑食品零食連鎖渠道仍在紅利期，行業(yè)景氣度向上，甘源食品仍可受益；食品工業(yè)化的長期趨勢，預(yù)制菜賽道前景看好，安井食品可能受益。
　　月度觀察：6月社零總額保持穩(wěn)步增長，餐飲和煙酒類消費增速較快
　　2023年6月社會消費品零售總額同比+3.1%，低基數(shù)效應(yīng)減弱下同比增速較5月有所放緩，對比2021年6月+6.3%，整體保持穩(wěn)步增長趨勢。2023年6月餐飲及限額以上餐飲收入同比分別+16.1%、+15.4%，較2021年6月分別+11.4%、26.4%，場景放開對餐飲業(yè)形成較好拉動。細分子行業(yè)中，2023年6月糧油食品類、飲料類、煙酒類同比分別+5.4%、+3.6%、+9.6%，增速環(huán)比5月分別+6.1pct、+4.3pct、+1.0pct，糧油、食品類和飲料類增速由負轉(zhuǎn)正，與2022年6月囤貨需求降低導(dǎo)致基數(shù)回落有關(guān)，但整體增速水平相對偏低，主要系消費力仍待修復(fù)；煙酒類延續(xù)穩(wěn)步增長趨勢，主要系大眾消費和送禮需求相對剛性，增長韌性更好。
　　季度觀察：2023Q2餐飲增長較好，煙酒增速好于糧油食品、飲料類增速
　　2022Q2全國疫情導(dǎo)致基數(shù)較低，我們分別與2022年和2021年同期進行對比：2023Q2社會消費品零售總額同比+10.8%，對比2021Q2 +5.6%，居民消費仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇。2023Q2餐飲及限額以上餐飲收入分別同比+29.9%和+29.0%，較2021Q2分別+9.7%和+8.9%，場景放開帶動餐飲業(yè)實現(xiàn)較好增長。2023Q2糧油食品類、飲料類、煙酒類同比分別+1.6%、+0.2%、+11.2%，對比2021Q2分別+1.4%、-4.6%、+3.4%，糧油食品類和飲料類增長較弱，主要系2022Q2居民囤貨需求下基數(shù)較高以及消費能力修復(fù)偏慢導(dǎo)致，煙酒類增速相對較好，主要由于低基數(shù)下場景恢復(fù)帶動銷量增長較為明顯，但對比2021年仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇階段。
　　產(chǎn)業(yè)觀察：二季度消費溫和復(fù)蘇，酒企經(jīng)營韌性較好，大眾品持續(xù)改善
　　二季度在消費力穩(wěn)步修復(fù)的背景下，行業(yè)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢，白酒板塊基本面穩(wěn)健，酒企呈現(xiàn)較好經(jīng)營韌性，一方面按進度穩(wěn)步推進回款節(jié)奏，保障二季度業(yè)績和市場份額，預(yù)計酒企中期報表業(yè)績確定性較強；另一方面酒企積極推動政策落地，加大消費者投入，幫助渠道和終端持續(xù)消化庫存。下半年隨著中秋國慶旺季來臨，白酒消費有望迎來較好回補，保障酒企全年業(yè)績。大眾品方面，受益于以性價比為主的零食量販渠道紅利，二季度零食板塊實現(xiàn)較快發(fā)展，同時餐飲場景修復(fù)帶動B端需求彈性釋放，速凍食品及預(yù)制菜有望持續(xù)受益。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、市場經(jīng)營風(fēng)險、食品安全風(fēng)險等。