>> 國海證券-二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)的“冷”與“熱”-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
夏磊 |
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事件：
國家統(tǒng)計(jì)局公布二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值308038億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長6.3%，比一季度環(huán)比增長0.8%。
核心觀點(diǎn)：
整體來看，二季度延續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢，消費(fèi)和基建是經(jīng)濟(jì)的主要支撐，房地產(chǎn)和出口是主要的拖累。具體來看，從消費(fèi)角度，服務(wù)型消費(fèi)、汽車消費(fèi)、升級(jí)類商品消費(fèi)恢復(fù)較快，但房地產(chǎn)銷售仍然低迷，居民收入增速有待提高，消費(fèi)者信心和意愿有待增強(qiáng)。從投資角度，基建與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資較快增長，制造業(yè)投資穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)投資亟待企穩(wěn)，民間投資意愿有待提高。從外貿(mào)角度，二季度外需放緩，但仍具有一定韌性。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)，既有宏觀數(shù)據(jù)和微觀感受之間的“溫差”，亦有不同領(lǐng)域結(jié)構(gòu)分化的“溫差”，后續(xù)穩(wěn)增長還需政策支持發(fā)力。
服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和最終消費(fèi)支出貢獻(xiàn)較大，工業(yè)生產(chǎn)偏弱、外需放緩
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢。二季度GDP同比增長6.3%，較一季度（4.5%）加快1.8個(gè)百分點(diǎn)，受去年同期低基數(shù)影響同比讀數(shù)較高。兩年復(fù)合增長率為3.3%，較一季度下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，一季度受到前期積壓訂單需求集中釋放影響，經(jīng)濟(jì)加速回暖，二季度脈沖式需求回落，修復(fù)斜率小幅放緩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢。
從生產(chǎn)角度，服務(wù)業(yè)好于工業(yè)。二季度，第一、二、三產(chǎn)業(yè)分別同比增長3.7%（前值3.7%）、5.2%（前值3.3%）和7.4%（前值5.4%），兩年復(fù)合增速約為4.0%（前值4.8%）、3.0%（前值4.5%）和3.4%（前值4.7%）。上半年，服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到56%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到66.1%。
從支出角度，消費(fèi)貢獻(xiàn)較大，投資平穩(wěn)增長，外需增長放緩。上半年，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為77.2%，拉動(dòng)GDP增長4.2個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用進(jìn)一步增強(qiáng)。資本形成總額拉動(dòng)GDP增長1.8個(gè)百分點(diǎn)，投資穩(wěn)定增長。貨物和服務(wù)凈出口向下拉動(dòng)GDP0.6個(gè)百分點(diǎn)，外需增長放緩。
服務(wù)型消費(fèi)、汽車消費(fèi)、升級(jí)類商品恢復(fù)較快，但房地產(chǎn)銷售仍然低迷
消費(fèi)市場繼續(xù)恢復(fù)。二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.7%（前值5.8%），兩年復(fù)合增速2.8%(前值4.5%)。服務(wù)型消費(fèi)較快恢復(fù)，二季度住宿和餐飲業(yè)GDP同比增長17.5%，兩年復(fù)合增長約5.5%。據(jù)中國演出行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，全國營業(yè)性演出（不含娛樂場所演出）場次環(huán)比增長80.6%；演出票房收入環(huán)比增長137.2%。汽車消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，二季度產(chǎn)銷分別同比增長17.9%與29.1%，環(huán)比增長9.4%與17.9%。升級(jí)類商品銷售增長較快，4、5、6月金銀珠寶類商品零售額分別同比增長44.7%、24.4%和7.8%。
消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放。房地產(chǎn)銷售表現(xiàn)走弱，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)疲軟。上半年商品房銷售面積同比下降5.3%，銷售額同比增長1.1%。居民收入增速有待提高，上半年全國居民人均可支配收入同比實(shí)際增長5.8%，略高于上半年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速。城鎮(zhèn)居民實(shí)際增長4.7%，仍低于實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速。就業(yè)總量結(jié)構(gòu)壓力仍存，影響居民收入增長的長期可持續(xù)性。6月，16-24歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為21.30%，青年失業(yè)率仍處于高位水平，伴隨著畢業(yè)季來臨，穩(wěn)就業(yè)需要持續(xù)加力。
基建與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資較快增長，制造業(yè)穩(wěn)定增長，但房地產(chǎn)投資、民間投資增速不高
投資平穩(wěn)增長。上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長3.8%?；ㄍ顿Y持續(xù)較快增長，上半年同比增長7.2%，其中新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長16.2%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)及新興領(lǐng)域投資增速較高，上半年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長12.5%，電子及通信設(shè)備制造業(yè)、電子商務(wù)服務(wù)、清潔電力投資分別增長14.2%、22.2%和40.5%。制造業(yè)投資穩(wěn)定增長。上半年制造業(yè)投資累計(jì)同比增長6%。
投資結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化。一是房地產(chǎn)投資較為低迷。上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.9%，較一季度下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，房屋新開工面積同比下降24.3%。二是民間投資意愿不足。上半年民間投資累計(jì)同比下降0.2%，反映出民間投資意愿有待提高。
外需增長放緩，但“新三樣”、“一帶一路”沿線國家等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較大
外需增速下滑。4、5、6月份以美元計(jì)價(jià)出口變動(dòng)7.3%、-7.1%、-12.4%，進(jìn)口分別變動(dòng)-8.1%、-4.5%、-6.8%。主要是隨著全球需求的收縮，外需面臨一定壓力。6月，全球制造業(yè)PMI指數(shù)為48.8%，已連續(xù)10個(gè)月處于榮枯線以下。其次，一季度疫情積壓需求集中釋放后，二季度外需訂單明顯放緩。4、5、6月制造業(yè)PMI出口訂單指數(shù)均降至榮枯線以下，分別為47.6%、47.2%和46.4%。
出口具有較強(qiáng)韌性。一是外貿(mào)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。上半年“新三樣”電動(dòng)載人汽車、鋰電池、太陽能電池出口同比增長61.6%。此外，我國對(duì)“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口增長9.8%，對(duì)于非洲、拉丁美洲進(jìn)出口分別增長10.5%和7%。二是民營企業(yè)對(duì)外貿(mào)的支撐作用增強(qiáng)，有利于增強(qiáng)市場活力。今年上半年，我國民營企業(yè)進(jìn)出口同比增長8.9%，占進(jìn)出口總值的52.7%，同比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)；疫情反復(fù)；通脹超預(yù)期；國際地緣政治沖突。
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