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每日大市點(diǎn)評(píng)
　　7月19日，在政策憧憬下，港股大盤(pán)低開(kāi)高走，最終微跌63點(diǎn)或0.3%，收?qǐng)?bào)18,952點(diǎn)。恒生科指微跌0.35%，收?qǐng)?bào)4,114點(diǎn)。大市成交金額增加至1117多億港元，港股通亦跑步進(jìn)場(chǎng)，全天凈流入164.78億港元，但主要仍是買(mǎi)入盈富基金(2800 HK)、恒生中國(guó)企業(yè)(2828 HK)及南方恒生科指(3033 HK)等指數(shù)ETF為主，三只ETF合計(jì)錄約142億港元的凈流入。這顯示內(nèi)資對(duì)港股仍缺乏積極信心，機(jī)構(gòu)通過(guò)ETF追蹤Beta而非買(mǎi)入個(gè)股捕捉Alpha。此外，離岸人民幣于港股低開(kāi)高走時(shí)繼續(xù)走弱，沒(méi)有與港股同步造好，配合港股通自6月以來(lái)多次短線交易ETF的慣性，預(yù)計(jì)港股大概率維持悶局。盤(pán)面上，能源、電訊、地產(chǎn)板塊表現(xiàn)錄得升幅，而醫(yī)療保健及可選消費(fèi)有較大的回調(diào)壓力。國(guó)際油價(jià)再度回升，疊加市場(chǎng)暫時(shí)缺乏明確的宏觀主線，資金流入派息豐厚的石油股。內(nèi)房股因再度憧憬出臺(tái)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策而再度有炒作，其中新城悅(1755 HK)、金科服務(wù)(9666 HK)、合景泰富(1813 HK)分別升7.1%、6.1%及4.3%。隨著政治局會(huì)議及美聯(lián)儲(chǔ)FOMC于7月下旬雙繼召開(kāi)，這將消除了對(duì)港股盈利端及利率端的不明朗因素，很可能是港股擺脫18,000點(diǎn)至20,000點(diǎn)的波動(dòng)上落的契機(jī)。
　　我們對(duì)下半年港股不悲觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球基欽(庫(kù)存)周期、政策效應(yīng)發(fā)力及服務(wù)業(yè)的支撐下，有望于2023年三季度逐漸進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存周期。流動(dòng)性方面，美國(guó)10年期債息將因政策利率見(jiàn)頂、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及通脹逐漸下行而走出一波下行態(tài)勢(shì)，緩和對(duì)港股的估值及流動(dòng)性的擠壓。港股的盈利預(yù)測(cè)已反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，未來(lái)存在重新上修的機(jī)會(huì)。策略上，我們建議先價(jià)值、后周期，繼續(xù)持有能源及電訊等防御性行業(yè)，預(yù)計(jì)三季度后可選消費(fèi)、工業(yè)、科技、金融(保險(xiǎn))及醫(yī)療保健等順周期的行業(yè)會(huì)有更好的彈性。我們留意到材料、可選消費(fèi)、科技、醫(yī)療保健這些順周期板塊在踏入7月的表現(xiàn)異常強(qiáng)勢(shì)，可能預(yù)示下半年將會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)移。
　　美國(guó)公布6月零售銷(xiāo)售環(huán)比錄得0.2%增速，低于彭博一致預(yù)期的0.5%，同比增速下降0.5%至1.5%，剔除汽車(chē)和汽油的核心零售環(huán)比增速為0.3%，符合彭博一致預(yù)期。6月美國(guó)零售消費(fèi)環(huán)比增速低于預(yù)期，主要受到汽油價(jià)格回落、建材、餐飲類(lèi)消費(fèi)減速以及5月環(huán)比增速?gòu)?.3%上修至0.5%影響。美國(guó)部分耐用品的零售消費(fèi)減速、以及核心商品通脹大幅回落，加上零售商庫(kù)存增速持續(xù)下降，顯示美國(guó)消費(fèi)者對(duì)商品需求進(jìn)入正?；?，商品處于主動(dòng)去庫(kù)存的階段中。盡管出行相關(guān)服務(wù)消費(fèi)增速回落，但需求仍具韌性，也繼續(xù)支撐美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　盡管消費(fèi)增速、就業(yè)市場(chǎng)和通脹逐漸降溫說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩，但總體經(jīng)濟(jì)仍具韌性，阿特蘭大聯(lián)儲(chǔ)銀行GDPNow模型預(yù)測(cè)美國(guó)二季度GDP將錄得2.4%的環(huán)比折年率增長(zhǎng)。由于核心通脹絕對(duì)水平仍然偏高，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月迎合市場(chǎng)預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)。由于我們預(yù)計(jì)下半年核心通脹回落，這將推升實(shí)際利率可能達(dá)到2%，將降低美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推升名義利率的必要性，預(yù)計(jì)加息周期已達(dá)尾聲。