>> 南京證券-通信行業(yè)：當(dāng)AI浪潮暫歇，尋找確定性機會-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 4539KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高宏 |
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此報告為加密報告 |
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行情回顧及核心觀點
2023年初截止至6月26日收盤，通信（申萬）板塊漲幅為47.40%，顯著跑贏滬深300指數(shù)48.08pct，其中，光模塊表現(xiàn)最為亮眼，漲幅前十個股中有8個均為光模塊企業(yè)，行業(yè)判斷的一致性非常高；
通信行業(yè)投資策略應(yīng)繼續(xù)圍繞“算力+運營商”兩大主線，從算力建設(shè)、運營商盈利狀況改善兩方面不斷挖掘相關(guān)標(biāo)的：1）光模塊、光芯片、陶瓷外殼、設(shè)備商、IDC等算力建設(shè)相關(guān)板塊，在800G升級疊加AI算力缺口雙輪驅(qū)動下需求持續(xù)增長；2）隨著運營商資本開支保持穩(wěn)定，政策面趨向平穩(wěn)，云業(yè)務(wù)快速拓展，以及算力業(yè)務(wù)的大力投入，有理由相信運營商將在算力時代扮演更加重要的角色；
投資的主要邏輯：1、硬件設(shè)備端（中科曙光、中興通訊、浪潮信息等）；2、數(shù)據(jù)傳輸速率上的升級（光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信等；光纖光纜：中天科技、長飛光纖、亨通光電等）；3、散熱/節(jié)能的考量（佳力圖、依米康、英維克、曙光科創(chuàng)等）
從通信板塊整體的估值水平來看，板塊估值水平2019年以來持續(xù)走低，在2022年全年均處于歷史極低水平。自2023年初以來，低估值水平有所改變，隨著通信板塊的持續(xù)走強，板塊估值得以修復(fù)；
展望未來，通信行業(yè)當(dāng)前估值水平仍然低于歷史中位數(shù)，仍然有望在AIGC的加速推進下，充分享受數(shù)字經(jīng)濟的利好，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。
數(shù)據(jù)中心成本分為建設(shè)成本+運營成本。建設(shè)成本包含下圖所示部分，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（約25%）+設(shè)備購置（服務(wù)器33%，通信設(shè)備9%）占主要部分。運營成本包含各項折舊（約35%）+用電費用（50%~60%，其中40%用于散熱）；
AIGC引領(lǐng)的需求主要在于高超算力，這部分需求變化不可避免的帶來AI服務(wù)器、光模塊（400G/800G）、散熱系統(tǒng)（液冷）使用量與價值量的提升
風(fēng)險提示
AI大模型進展不及預(yù)期
經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
中美貿(mào)易摩擦加劇
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