>> 安信證券-固定收益主題報告：再談特殊再融資債-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
大?。?/td>
| 1458KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
歷史上主要有三輪地方政府債務(wù)置換，特殊再融資債的發(fā)行始于第三輪，分為兩個階段，并于2022年6月暫停。（1）第一輪：發(fā)行置換債置換非債券形式的政府債務(wù)（2015-2018）。2014年9月43號文提出，“對于甄別后的以非政府債券形式的存量債務(wù)，各地可發(fā)行置換債進(jìn)行置換”，2015-2018年，全國分別發(fā)行3.2、4.9、2.8和1.4萬億置換債。（2）第二輪：支持建制縣隱債化解試點（2019）。2019年12月，首批建制縣（區(qū)）隱性債務(wù)化解試點推出，地方納入試點后可發(fā)行地方政府債券（省代發(fā)）置換部分隱性債務(wù)，納入試點的主要是貴州、云南、湖南、甘肅、內(nèi)蒙古、遼寧六?。ㄗ灾螀^(qū)）的部分縣市。（3）第三輪：特殊再融資債發(fā)行（2020.12-2022.6）。（1）第一階段為2020年12月至2021年9月。2020年12月，部分再融資債的募集資金用途從“償還債券本金”改為“償還存量債務(wù)”，“特殊再融資債”首度出現(xiàn)。此階段特殊再融資債共發(fā)行6128億元，被用于建制縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險化解試點。（4）第二階段為（2021.10-2022.6）。2021年10月開始，廣東省、上海市和北京市陸續(xù)開啟“全域無隱性債務(wù)”試點工作，這些地區(qū)配套發(fā)行部分特殊再融資債用于隱債化解。截至2022年6月，北京、廣東、上海三地用于隱債清零發(fā)行的特殊再融資債規(guī)模分別為3253、1135、655億元，從化解情況來看，廣東、北京分別于2021年、2022年實現(xiàn)全域清零，上海雖暫未公開宣布完成全域清零任務(wù)，但浦東、奉賢、崇明、金山、松江和閔行這6區(qū)已在2022年宣布實現(xiàn)隱性債務(wù)清零。
2023年，隱性債務(wù)化解仍是中央和各地方政府的重點關(guān)注問題，另有多個區(qū)域的官方報告提及積極爭取化債試點和再融資債化解債務(wù)，后續(xù)仍有可能通過特殊再融資債的放量來助力地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險化解。從中央層面來看，今年1月5日，財政部在對《關(guān)于進(jìn)一步防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的提案》的答復(fù)中提到：“穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量，依法實現(xiàn)債務(wù)人、債權(quán)人合理分擔(dān)風(fēng)險”；6月16日的國務(wù)院常務(wù)會議在研究推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施中，就包括防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險方面，且近期公開的《國務(wù)院關(guān)于2022年中央決算的報告》繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌資金資產(chǎn)資源和各類政策措施穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量”，特殊再融資債重啟預(yù)期升溫。分地區(qū)來看，多地表示今年將持續(xù)推進(jìn)化債工作。年初貴州省在《預(yù)算報告》中提到“爭取高風(fēng)險建制市縣降低債務(wù)風(fēng)險試點等政策支持，通過發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)，優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)成本”，青海省也提出“積極爭取縣級化債試點，多渠道、多手段盤活資金資產(chǎn)，重點化解“非標(biāo)”債務(wù)風(fēng)險，全力完成年度隱性債務(wù)化解任務(wù)”。此外，另有多個省和地級市在相關(guān)報告和會議中提到了積極爭取化債試點和再融資債化解債務(wù)的相關(guān)表述。
特殊再融資債合計發(fā)行理論上限約為2.58萬億，空間較為充裕，但分地區(qū)存在發(fā)行空間與化債需求不匹配的問題，不過中央在再融資債方面具有“回收-再分配”機(jī)制，可以實現(xiàn)限額空間的跨省調(diào)配。地方政府債務(wù)限額-余額差是特殊再融資債發(fā)行額度的理論上限，截至2022年末，全國地方政府債務(wù)限額為37.65萬億元，全國地方政府債務(wù)余額35.07萬億元，全國限額-余額空間為2.58萬億附近。根據(jù)各省2023年《預(yù)算報告》來看，目前各省市剩余的地方政府債務(wù)限額空間差異較大，限額空間集中于京滬和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，西北、東北省市所剩額度普遍不多。其中上海、江蘇、北京等省市地方政府債務(wù)“限額-余額”空間較高，在1500億元以上；河北、河南、廣東、安徽、云南的限額空間也在1000億元以上；而天津、寧夏、湖南、青海、黑龍江、西藏等省市的限額空間均已不足300億。不過根據(jù)財政部152號文和財政部171號文，中央在再融資債方面具有“回收-再分配”機(jī)制，起到一定再平衡作用，2021年用于建制縣隱債化解的6128億特殊再融資債額度也主要來自于各省收回限額空間后的跨省再分配。后續(xù)若特殊再融資債券再重啟，可以通過回收-再分配機(jī)制將發(fā)達(dá)地區(qū)額度向弱資質(zhì)地區(qū)調(diào)配。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計遺漏、信息披露不充分、城投監(jiān)管政策超預(yù)期等。
|
|
