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2Q23收入表現(xiàn)不強(qiáng)、歸母凈利明顯好轉(zhuǎn)，維持買入
　　公司披露2023年中報(bào)業(yè)績快報(bào)，1H2023公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.21億元，同比-12.86%，歸母凈利0.38億元，同比+66.76%，優(yōu)于我們此前預(yù)期，其中2Q23營收及歸母分別同比-19%/+228%。我們暫維持2023-2025年預(yù)測EPS為0.37、0.52、0.58元，截至2023/7/19，Wind一致預(yù)期可比公司2023年平均PE為24x，雖受需求波動影響，但公司為高端小家電稀缺標(biāo)的，凈利潤率恢復(fù)態(tài)勢積極，給予公司2023年30xPE，維持目標(biāo)價11.10元，維持“買入”評級。
　　1H23收入偏弱，凈利潤率回升明顯
　　公司2Q23收入增速較1Q23（同比-6.63%）有所弱化，1H23收入降幅擴(kuò)大至-12.86%，需求偏弱影響較為明顯，其中1H23北鼎品牌中國收入同比-7.0%、北鼎品牌海外收入同比-42.8%、ODM收入同比-20.5%。但在更為謹(jǐn)慎的費(fèi)用投放影響下，公司凈利潤有明顯好轉(zhuǎn)，1H23凈利潤率恢復(fù)至11.7%（1H22為6.1%）。
　　2Q23國內(nèi)收入下滑，海外收入降幅收窄
　　國內(nèi)市場，2Q23北鼎品牌國內(nèi)收入同比-16.5%（1Q23同比+3.0%），公司品牌定位較高，在需求較弱的情況下，公司對國內(nèi)市場費(fèi)用投放與市場推廣相對謹(jǐn)慎，導(dǎo)致國內(nèi)增長較快的抖音電商渠道表現(xiàn)也較弱，久謙數(shù)據(jù)顯示，2Q23公司抖音電商小廚電品類收入同比-6%（1Q23收入同比+88%），而受益于線下消費(fèi)場景的恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)線下收入或有所好轉(zhuǎn)。海外市場，2Q23北鼎品牌海外/ODM收入分別同比-39.4%/-18.8%（1Q23分別同比-46.1%/-22.1%），降幅略有收窄，但考慮到公司自2022年底以來調(diào)整海外自主品牌渠道及運(yùn)營模式，部分業(yè)務(wù)從自營模式調(diào)整為經(jīng)分銷模式，仍影響了海外收入表現(xiàn)。
　　下半年收入基數(shù)較低，或能有所恢復(fù)
　　回顧22年下半年，公司收入基數(shù)不高，且受經(jīng)營杠桿影響，利潤波動較大，因此，我們認(rèn)為在國內(nèi)線下業(yè)態(tài)的修復(fù)及線上的低基數(shù)影響下，23年下半年公司的收入或能有所恢復(fù)，且更為謹(jǐn)慎的費(fèi)用投放，我們更為看好公司下半年凈利潤率水平的恢復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)市場開拓受阻。海外需求波動。行業(yè)競爭加劇。