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單價(jià)：監(jiān)管高質(zhì)量發(fā)展引導(dǎo)下價(jià)格整體穩(wěn)定
　　1）韻達(dá)：6月單價(jià)2.32元，環(huán)比-0.12元，同比-0.25元，主要是近期公司調(diào)整平臺件結(jié)算規(guī)則，部分影響單票收入和單票成本同時小幅下降，但不影響單票毛利。
　　2）圓通：6月單價(jià)2.37元，環(huán)比+0.05元，同比-0.24元。
　　3）申通：6月單價(jià)2.21元，環(huán)比持平，同比-0.30元。
　　4）順豐：6月單價(jià)16.42元，環(huán)比+0.99元，同比+0.61元（去年同期含豐網(wǎng)口徑）。公司于23年6月轉(zhuǎn)讓交割豐網(wǎng)業(yè)務(wù)，單價(jià)中樞明顯抬升。
　　核心分析：6月通達(dá)系整體快遞單價(jià)同比小幅微降，主要是季節(jié)性輕小件占比提升帶來貨重變化所致，價(jià)格秩序無需過度擔(dān)憂。此外順豐方面，剝離豐網(wǎng)、回歸直營有望帶來經(jīng)濟(jì)件單價(jià)水平及盈利能力進(jìn)一步提升。
　　單量：6月快遞單量增長穩(wěn)健
　　上游驅(qū)動方面，前6月實(shí)物商品網(wǎng)購零售額6.06萬億元，同比增長10.8%；占社零總額比重26.6%，同比提升0.7pts。
　　1）韻達(dá)：6月日均單量5270萬件，同比-2.0%。我們分析主要為去年下半年優(yōu)化包裹質(zhì)量的口徑影響，預(yù)期后續(xù)全網(wǎng)賦能政策推進(jìn)下，件量增速有望進(jìn)一步上行。
　　2）圓通：6月日均單量5973萬件，同比+14.0%。
　　3）申通：6月日均單量5077萬件，同比+28.3%。
　　4）順豐：6月日均單量3390萬件，同比+10.5%（剝離豐網(wǎng)后同口徑）。6月單量維持穩(wěn)增，主要由于一方面國內(nèi)生產(chǎn)活動與消費(fèi)需求持續(xù)復(fù)蘇，另一方面去年同期疫情影響存在低基數(shù)。
　　核心分析：步入旺季，主要公司6月快遞件量增長穩(wěn)健，看好增速回暖延續(xù)。從最新情況看，根據(jù)交通運(yùn)輸部，7月10日-16日行業(yè)周度攬收量及投遞量同比分別增長16.1%及17.1%，仍有韌性。短期看，消費(fèi)提振仍會帶來件量彈性；中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。
　　2023快遞主線思考：競爭秩序大概率維穩(wěn)，件量及成本將有底部反轉(zhuǎn)
　　綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭發(fā)展戰(zhàn)略及新進(jìn)入者訴求，我們認(rèn)為行業(yè)整體價(jià)格仍將維穩(wěn)，局部季節(jié)性適度的靈活價(jià)格杠桿無需過度擔(dān)憂。那么，在整體競爭環(huán)境穩(wěn)定的情況下，我們認(rèn)為：1）件量端，龍頭受益于履約修復(fù)、電商創(chuàng)新及份額集中等將有增長；2）成本端，龍頭受益于規(guī)模效應(yīng)、油價(jià)下行、疫情支出平滑、總部資本開支收窄、末端成本下降等將有優(yōu)化；3）服務(wù)端，龍頭受益于高質(zhì)量發(fā)展共識、健全網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的產(chǎn)品分層、全鏈路穩(wěn)定性提升將有改善。
　　投資：區(qū)分賽道，看好龍頭價(jià)值修復(fù)，優(yōu)選順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞
　　1）順豐控股預(yù)告23Q2歸母凈利潤23億元~25億元，同比增長54%~68%，23Q2扣非歸母凈利潤20.2億元~22.2億元，同比增長64%~80%。公司作為快遞物流龍頭，時效業(yè)務(wù)盈利回升、大件快運(yùn)業(yè)務(wù)利潤提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預(yù)期，此前股價(jià)超跌帶來充足安全邊際，中長期價(jià)值空間廣闊。
　　2）韻達(dá)股份預(yù)告23Q2歸母凈利潤3.92億元-5.98億元，同比增長97%-201%，履約修復(fù)、包裹結(jié)構(gòu)優(yōu)化及全網(wǎng)政策調(diào)整推動業(yè)績修復(fù)略超預(yù)期。我們預(yù)期公司未來經(jīng)營業(yè)績隨單量修復(fù)及成本費(fèi)用管控深入優(yōu)化有望加速改善。
　　3）圓通速遞業(yè)績?nèi)缙卺尫牛?022年歸母凈利潤39.20億元，同比增長86.3%，單票盈利領(lǐng)先改善，關(guān)注后續(xù)數(shù)字化建設(shè)深入疊加單量延續(xù)增長帶來的業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期的可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策管控松動；快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化；實(shí)體網(wǎng)購增長回落。