>> 廣發(fā)證券-錦波生物(832982)重組膠原蛋白行業(yè)明珠，步入快速成長期-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 1637KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
羅佳榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點:
國內唯一重組Ⅲ型人源化膠原蛋白植入劑產(chǎn)品上市企業(yè)。公司主營業(yè)務為以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司三類醫(yī)療器械“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”于2021年6月獲NPMA批準上市，是國內目前唯一的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白植入劑產(chǎn)品，商品名為“薇旖美”。
重組膠原蛋白終端應用場景豐富，優(yōu)勢明顯，市場規(guī)模有望快速趕超動物源性蛋白。目前已上市膠原蛋白終端產(chǎn)品中，大多數(shù)產(chǎn)品以動物源性膠原蛋白，相較于動物源性膠原蛋白，重組膠原蛋白不含非人膠原蛋白的序列片段，具有生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏檢病原體隱患風險更低、水溶性更佳及可進一步加工優(yōu)化等固有優(yōu)勢，且當前在各類別終端產(chǎn)品細分市場中滲透率尚低，我們預計未來重組膠原蛋白市場規(guī)模有望快速趕超動物源膠原蛋白。
薇旖美快速放量，有望為公司帶來較大業(yè)績彈性。薇旖美為目前已上市膠原蛋白注射劑產(chǎn)品中唯一重組膠原蛋白類產(chǎn)品，按照每人每年使用2次，每次使用2-3支計算，單人年消費金額約為4532元-6798元，2022年公司產(chǎn)品使用人數(shù)大約在1.71萬人-2.57萬人，滲透率尚低，成長前景廣闊。此外，截至2022H1，薇旖美共覆蓋下游客戶數(shù)量僅373家，仍有較大推廣空間。預計“薇旖美”在未來2-3年內將快速放量，為公司貢獻較大業(yè)績彈性。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.17億元、3.92億元及5.60億元。EPS分別為3.23元/股、5.81元/股、8.32元/股。選取較為有代表性的從事功能蛋白等生物材料研究與生產(chǎn)的企業(yè)作為可比公司，給予公司2023年20-25xPE估值，對應合理價值64.5-80.6元/股。
風險提示。在研項目研發(fā)進展及商業(yè)化不達預期；市場競爭加劇等
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