>> 國泰君安-安踏體育(2020.HK)2023Q2經營數(shù)據點評：Q2流水高質量增長，維持全年流水預期-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 393KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
張愛寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
Q2公司流水符合預期，預計H1收入將穩(wěn)健增長，利潤率有望改善，維持全年流水預期。
摘要：
投資建議：公司是國內多品牌運動龍頭，看好主品牌以贏領計劃為指導實現(xiàn)全方位升級重塑；FILA近年來產品及渠道改革效果顯著，未來有望維持高質量增長；其他品牌有望成長為第三增長曲線。預計2023-2025公司歸母凈利分別為94.8/112.7/128.5億元，最新收盤價對應PE分別為22/19/16倍，維持“增持”評級。
Q2流水表現(xiàn)穩(wěn)健，庫存折扣維持健康。1）主品牌：Q2流水同比增長高單位數(shù)，其中大貨/兒童/線上分別同比增長高單位數(shù)/高單位數(shù)/中單位數(shù)；庫存比維持5以下；折扣環(huán)比Q1的7.2折小幅改善。2）FILA：Q2流水同比增長高雙位數(shù)，分子品牌來看，大貨/兒童/潮牌分別同比增長20%/中雙位數(shù)/低雙位數(shù)，分渠道來看，線上表現(xiàn)明顯優(yōu)于線下，其中線上流水受抖音等新渠道帶動同比增長60-65%；庫銷比維持5以下；折扣同比、環(huán)比均有所改善（2023Q1綜合折扣為7.5折）。3）其他品牌：Q2流水同比增長70-75%，其中可隆/迪桑特分別同比增長約100%/60-70%；折扣較小，幾乎不打折。
預計H1收入穩(wěn)健增長，利潤增速快于收入。2023H1主品牌/FILA/其他品牌流水分別同比增長中單位數(shù)/10-20%中段/70-75%，其中主品牌上半年流水表現(xiàn)略不及公司預期，主要由于線上渠道在疫情管控優(yōu)化后表現(xiàn)偏弱，以及籃球類產品銷售表現(xiàn)欠佳等?？紤]到上半年公司整體流水表現(xiàn)穩(wěn)健，預計收入有望實現(xiàn)良好增長，同時得益于折扣改善、降租控費等因素，預計H1公司利潤增速將快于收入。
維持全年流水預期，盈利能力有望改善。近期公司官宣歐文擔任安踏籃球代言人，同時下半年計劃提前開展2024巴黎奧運會相關營銷活動，預計將對于主品牌銷售產生促進作用，公司維持主品牌2023全年流水增長雙位數(shù)以及FILA流水增長雙位數(shù)（快于主品牌）的預期。此外，考慮到折扣改善等因素，預計全年利潤率有望改善。
風險提示：終端消費復蘇不及預期，新品牌發(fā)展不及預期
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