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營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，持續(xù)受益硬質(zhì)合金及數(shù)控刀具國(guó)產(chǎn)化
　　公司發(fā)布2023年H1業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年H1營(yíng)業(yè)收入7.78億元，同比增長(zhǎng)34.34%；歸母凈利0.86億元，同比增長(zhǎng)13.36%。其中2023年Q2營(yíng)業(yè)收入4.06億元，同比增長(zhǎng)34.88%；歸母凈利0.48億元，同比增長(zhǎng)26.32%。公司營(yíng)收增長(zhǎng)良好，但收購(gòu)惠灃眾一、江儀股份后并表引起三費(fèi)率增加，業(yè)績(jī)短期承壓。我們略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利為2.03/2.62/3.20億元（前值2.20/2.93/3.53億元）；對(duì)應(yīng)EPS 1.56/2.02/2.46元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 17.2/13.3/10.9倍。公司刀具產(chǎn)業(yè)鏈中下游布局完整，進(jìn)軍數(shù)控刀具領(lǐng)域，產(chǎn)能有望持續(xù)釋放，將受益工業(yè)母機(jī)數(shù)控化、刀具國(guó)產(chǎn)化雙輪驅(qū)動(dòng)。故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　凈利率短期承壓，硬質(zhì)合金產(chǎn)能持續(xù)釋放
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，按歸母凈利計(jì)算，2023年H1公司凈利率約為11.1%，同比下降3.3pct。公司凈利率受收購(gòu)并表影響較大，盈利能力短期承壓。公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，武漢硬質(zhì)合金制品建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)能將逐步爬坡至1800噸/年。目前我國(guó)高附加值硬質(zhì)合金高端產(chǎn)品仍然以進(jìn)口為主，公司硬質(zhì)合金產(chǎn)品定位中高端，產(chǎn)品在多個(gè)下游行業(yè)國(guó)內(nèi)頭部客戶的采購(gòu)份額中位列第一，是硬質(zhì)合金國(guó)產(chǎn)替代的主力軍之一。并表影響回調(diào)后，公司盈利能力有望隨產(chǎn)能釋放及中高端國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)提升。
　　產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)放大，看好硬質(zhì)合金及數(shù)控刀具國(guó)產(chǎn)化
　　公司業(yè)務(wù)布局涵蓋硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)鏈多領(lǐng)域中下游，通過收購(gòu)株洲韋凱（數(shù)控刀具）、惠灃眾一（頂錘式?jīng)_擊釬具、鑿巖工具）、江儀股份（石油儀表），完成產(chǎn)業(yè)鏈縱、橫發(fā)展，放大業(yè)務(wù)協(xié)同。公司為中高端硬質(zhì)合金國(guó)產(chǎn)替代主力軍之一；入局?jǐn)?shù)控刀具后有望受益工業(yè)母機(jī)數(shù)控化、刀具國(guó)產(chǎn)化雙輪驅(qū)動(dòng)；在下一代刀具材料金屬陶瓷材料方面，公司也已開發(fā)出金屬陶瓷棒材、數(shù)控刀片、軸承刀片等多種產(chǎn)品。持續(xù)看好中高端硬質(zhì)合金及數(shù)控刀具國(guó)產(chǎn)化下的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格反彈風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期。