>> 萬聯(lián)證券-建筑材料行業(yè)深度報告：行業(yè)基本面仍較弱，新疆區(qū)域表現(xiàn)突出-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
潘云嬌 |
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2023年以來，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資較高增速一定程度支撐水泥行業(yè)需求，但房地產(chǎn)行業(yè)開工端下行拖累水泥行業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn)，行業(yè)區(qū)域間表現(xiàn)有一定差異，新疆區(qū)域受益于區(qū)域固投高增以及“一帶一路”戰(zhàn)略持續(xù)深化，基本面表現(xiàn)相對較好，建議積極關(guān)注新疆區(qū)域市場份額較高的水泥制造企業(yè)。
投資要點(diǎn)：
2023年以來水泥行業(yè)產(chǎn)量增速先揚(yáng)后抑：由于水泥企業(yè)受石灰石資源和運(yùn)輸成本的制約，行業(yè)區(qū)域性特性明顯。我國水泥產(chǎn)量在2014年至2022年期間一直在21-25億噸之間波動。2023年1-5月水泥產(chǎn)量為7.71億噸，同比增長1.9%。2022年四季度水泥產(chǎn)量下滑幅度有所收窄，2023年一季度全國水泥產(chǎn)量同比增速達(dá)到4.1%，進(jìn)入二季度后產(chǎn)量增速明顯回落，1-5月累計增速實現(xiàn)1.9%。分地區(qū)來看，華北、西北和東北地區(qū)表現(xiàn)相對較好，2023年1-5月產(chǎn)量增速分別為8.6%、6.8%和35.6%；
庫容比處于高位，整體價格走低，新疆表現(xiàn)突出：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月14日當(dāng)周，全國水泥庫容比達(dá)到72.66%，比去年同期上升3.34個pct，為2017年6月以來的高位水平。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年7月7日當(dāng)周，全國水泥(P.O42.5散裝)價格為321.75元/噸，同比下降14.79%，自二季度起持續(xù)走弱。分地區(qū)來看，其中新疆區(qū)域的水泥價格走勢表現(xiàn)較為堅挺，截至2023年7月14日新疆區(qū)域水泥市場均價為461元/噸，較上年末上漲了23元/噸，較2022年的低位上漲了38元/噸。新疆固定資產(chǎn)投資增速表現(xiàn)優(yōu)于全國水平，基建投資增速亮眼。今年1-5月新疆區(qū)域固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到13.6%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速達(dá)到33%，地產(chǎn)投資增速下降0.3%，整體表現(xiàn)優(yōu)于全國整體水平，同時中吉烏鐵路建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)將有助于為新疆區(qū)域水泥帶來增量需求。
煤炭價格回落，成本有望改善：2023年7月8日當(dāng)周，動力煤價格為690.1元/噸，同比下降24.83%。煤價下行主要受供需格局寬松所致，煤炭產(chǎn)量維持高位，2023年1-5月全國煤炭產(chǎn)量增速4.8%，需求端，電廠長協(xié)資源充足、非電行業(yè)需求增長難。但當(dāng)前受高溫天氣影響用煤需求預(yù)計有所回升，短期煤炭價格或有一定支撐，但是從全年來看預(yù)計整體仍呈現(xiàn)供大于需格局，整體煤炭價格承壓。
地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)進(jìn)程反復(fù)，行業(yè)需求修復(fù)基礎(chǔ)不牢：2023年1-5月水泥行業(yè)表觀消費(fèi)量達(dá)到7.9億噸，同比增長1.2%，從各月度數(shù)據(jù)來看，前期積壓的需求在一季度集中釋放，進(jìn)入二季度后整體增速回落。房地產(chǎn)行業(yè)自2021年下半年以來持續(xù)降溫，2023年一季度銷售明顯回暖，但隨后又走弱。從開工端來看，2023年1-5月房地產(chǎn)新開工面積累計同比下降22.60%。
錯峰生產(chǎn)力度加大，緩解供給增多影響：根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，近幾年國內(nèi)水泥熟料產(chǎn)能保持相對穩(wěn)定，今年上半年實際運(yùn)行熟料產(chǎn)能有所下降，錯峰生產(chǎn)力度加大，截至2023年6月末全國在運(yùn)行熟料總產(chǎn)能為17.64億噸。預(yù)計下半年實際新增產(chǎn)能預(yù)計1732.53萬噸，2023年全年預(yù)計較上年熟料產(chǎn)能增加1594萬噸，且集中在華東、中南以及西南區(qū)域。水泥行業(yè)執(zhí)行常態(tài)化錯峰生產(chǎn)，今年上半年全國大部分省份熟料線錯峰生產(chǎn)計劃天數(shù)超過去年同期，預(yù)計可以一定程度緩解產(chǎn)能增加帶來的壓力。
風(fēng)險因素：基建投資增速回落、房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期、新疆區(qū)域基建以及房地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期、中吉烏鐵路建設(shè)推進(jìn)緩慢等。
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