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2Q23前瞻：我們預計公司2Q23實現(xiàn)營業(yè)收入273億元，同比增長26%，經(jīng)調(diào)整凈利潤13億元，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)扭虧為盈。
　　社區(qū)活躍度持續(xù)提升。2Q23平臺持續(xù)發(fā)力微短劇、知識、傳統(tǒng)文化及體育等垂類內(nèi)容，并引入明星和達人主播，圍繞節(jié)慶策劃推廣活動，流量持續(xù)增長，我們預計2Q23快手整體DAU和MAU分別達到3.72億和6.28億，同比增速均為7%。直播觀看用戶以及付費用戶規(guī)模隨著社區(qū)活躍度增長有所提升，我們預計2Q23直播業(yè)務收入99億元，同比增長16%。
　　深化信任電商建設，品牌電商與泛貨架電商共同驅(qū)動GMV增長。快手電商二季度在品牌全域經(jīng)營策略的基礎上，升級“川流計劃”，提高對商家和達人的流量支持，高效整合品牌、平臺、達人資源，據(jù)公司披露，預計參與“川流計劃”的商家和達人有望在二季度實現(xiàn)20%以上的額外GMV增長。同時，泛貨架場景成為電商GMV增長的另一驅(qū)動，今年618大促期間，快手電商訂單量同比增長近40%，搜索支付GMV同比增長近130%。我們預計2Q23平臺take rate將達到1.25%，2Q23將實現(xiàn)GMV 2577億元，同比增長35%，其他業(yè)務收入32億元，同比增長52%。
　　廣告收入增長提速，盈利能力持續(xù)改善。我們預計2Q23公司廣告收入141億元，同比增長28%，面向快手電商商家的內(nèi)循環(huán)廣告延續(xù)增長態(tài)勢，外循環(huán)廣告得益于游戲等行業(yè)廣告主的投放增加，于二季度恢復同比增長。利潤方面，由于活動開支減少，預計公司2Q23毛利率47.4%，同比提升2.4pct，環(huán)比提升1.0pct，銷售費用率32.0%，同比減少8.4pct。
　　盈利預測與投資建議：我們預計公司2023/24/25年營收1132/1282/1452億元，同比+20%/+13%/+13%；經(jīng)調(diào)整凈利潤44/86/140億元，同比+176%/+96%/+62%，維持“買入”評級。
　　風險提示：用戶規(guī)模下滑，政策風險，市場競爭加劇。