>> 德邦證券-勝率賠率的大類資產(chǎn)配置框架及最新研判-230721
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
大?。?/td>
| 2127KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
吳開達 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告導讀：戰(zhàn)術性資產(chǎn)配置解決與經(jīng)濟周期相關的資產(chǎn)價格波動問題。我們將傳統(tǒng)的以K線為代表的時空間轉(zhuǎn)化為具有前瞻指導意義的勝率賠率框架，結合兩個基本面的維度來制定決策。這不僅能幫助投資者找到最適應當前環(huán)境的資產(chǎn)或策略，還能在考慮其風險收益比的基礎上最大化地獲取收益或控制回撤。
復盤2023年上半年宏觀環(huán)境：國內(nèi)脈沖上行后回落，美國就業(yè)市場具有韌性。1）2023年初以來，非民間的固定資產(chǎn)投資小幅放緩；2）國內(nèi)上半年經(jīng)濟活動脈沖式上行后回落，表現(xiàn)為服務業(yè)復蘇好于制造業(yè)，而制造業(yè)生產(chǎn)的恢復快于需求，導致企業(yè)累庫、產(chǎn)銷率持續(xù)下行；3）美聯(lián)儲的迅速加息抑制了通脹，但勞動力市場仍舊火熱；4）美國房地產(chǎn)業(yè)回暖，制造業(yè)景氣程度也在底部企穩(wěn)；5）銀行危機、債務上限危機均未對信用和需求造成太大影響。
大類資產(chǎn)的狀態(tài)：1）A股目前勝率中性，賠率較高，矛盾點在于需求的恢復依賴政策支持；2）國內(nèi)債券勝率較高，但賠率中低；3）美國消費就業(yè)周期與制造業(yè)周期的方向不共振，美債利率陷入震蕩態(tài)勢；4）權益資產(chǎn)的風格和黃金跟隨美債利率，在其缺乏方向時A股沒有明顯的風格占優(yōu)，黃金價格也陷入震蕩。
環(huán)境的可能演變及配置策略：1）在強力度的總量刺激政策缺位的情況下，國內(nèi)更多依靠結構性政策在復蘇中進行發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，非典型復蘇格局不變，A股和國內(nèi)利率債的勝率也不會改變；若后續(xù)庫存出清，則A股和利率債的勝率將反轉(zhuǎn)，弱復蘇繼續(xù)有利于成長風格；2）若海外爆發(fā)信用危機，美債利率下降將帶動黃金走高，但信用危機對權益類資產(chǎn)整體有較大負面影響，出現(xiàn)普跌；3）若海外制造業(yè)轉(zhuǎn)暖帶動經(jīng)濟上行，美債利率會繼續(xù)上行，黃金受損，但是A股也將受益于庫存周期回暖，價值風格占優(yōu)。
風險提示：1）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期；2）全球經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇令通脹再度走高，發(fā)達國家央行通過繼續(xù)加息以應對；3）歷史經(jīng)驗規(guī)律失效。
|
|
