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事件：7月21日，基金業(yè)協(xié)會(huì)披露2023Q2公募基金銷售機(jī)構(gòu)前100規(guī)模數(shù)據(jù)和2023年6月基金市場數(shù)據(jù)。
　　資金流入股票型ETF和債基，ETF增長驅(qū)動(dòng)券商市占率提升
　?。?）2季度股票型ETF和債基資金凈流入明顯。2023Q2末全市場偏股/非貨保有規(guī)模分別為7.3/16.2萬億，環(huán)比-3.1%/+3.1%，同比-7.1%/+0.1%。2季度偏股基金指數(shù)下跌5.7%，市場呈凈申購，偏股基金份額環(huán)比+2.3%，預(yù)計(jì)主要為股票型ETF增長驅(qū)動(dòng)，剔除股票型ETF份額增量后偏股基金凈贖回（ETF份額增長1747億份，全市場偏股份額增長1380億份，故剔除ETF實(shí)際凈贖回）。2023Q2末股票型ETF規(guī)模1.25萬億，環(huán)比+10%，份額環(huán)比+19%，規(guī)模占比17.1%，環(huán)比+2.1pct。2季度債市表現(xiàn)較好，債基份額環(huán)比+14%驅(qū)動(dòng)非貨保有增長，資金凈流入明顯。（2）前100家代銷機(jī)構(gòu)偏股保有占全市場比重下降。2023Q2末，前100家代銷機(jī)構(gòu)保有占全市場偏股/非貨保有比重分別為76.4%/52.4%，環(huán)比-0.2/+0.01pct。（3）渠道結(jié)構(gòu)：獨(dú)立三方偏股市占率有所下降，券商市占率提升明顯。2023Q2銀行系/券商系/三方系代銷機(jī)構(gòu)偏股保有市場份額（占代銷渠道）分別為49.5%/23.5%/25.7%，環(huán)比-1.2/+1.3/-0.3pct；非貨保有市場份額（占代銷渠道）分別為46.0%/18.0%/34.9%，環(huán)比-1.2/+0.3/+0.8pct。股票型ETF僅能通過券商渠道代銷，券商系偏股保有增長受益于全市場股票型ETF規(guī)模高增。
　　天天基金偏股代銷市占率微降，機(jī)構(gòu)代銷業(yè)務(wù)規(guī)模增長明顯
　　（1）頭部排序穩(wěn)定，天天基金偏股市占率在頭部機(jī)構(gòu)中降幅較小。股+混口徑下，2023Q2招商銀行/螞蟻基金/天天基金/工商銀行偏股保有分別為5924/5545/4633/4100億，環(huán)比-7%/-5%/-5%/-6%，偏股市場份額（占代銷渠道）為10.6%/9.9%/8.3%/7.3%，環(huán)比-0.4/-0.2/-0.1/-0.2pct。非貨口徑下，2023Q2螞蟻基金/招商銀行/天天基金/工商銀行非貨保有分別為12667/8044/6041/4838億元，環(huán)比+2%/+1%/-1%/-4%，非貨市場份額（占代銷渠道）為14.9%/9.5%/7.1%/5.7%，環(huán)比-0.2/-0.2/-0.3/-0.4pct。（2）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)為主的渠道端保有增長明顯。2023Q2北京匯成/上海基煜非貨保有分別為1726/1646億，環(huán)比+27%/+24%，代銷市占率為2.03%/1.94%，環(huán)比+0.38/+0.33pct。
　　場外偏股基金凈贖回壓制三方市占率，看好產(chǎn)品端公司底部機(jī)會(huì)
　　存款利率下降、債市向好背景下，資金持續(xù)流入債基，銀行理財(cái)配置債基增加或是2B端非貨代銷市占率提升主因；股市和偏股基金凈值2季度表現(xiàn)疲弱，場外基民呈現(xiàn)小幅凈贖回，抄底行為造成ETF明顯凈申購，場內(nèi)和場外的差異或是2季度券商和三方平臺(tái)在偏股基金市占率表現(xiàn)差異的主因。證監(jiān)會(huì)降費(fèi)改革利于降低投資者持有基金的綜合成本，產(chǎn)品端降費(fèi)率先靴子落地，且對(duì)頭部基金影響相對(duì)較小，看好東方證券和興業(yè)證券底部機(jī)會(huì)。渠道端費(fèi)率規(guī)范預(yù)計(jì)于2024年底前完成，關(guān)注后續(xù)政策信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇。