>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：能源供應(yīng)端擾動延續(xù)，今夏全球高溫對能源價格支撐仍存-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 3272KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價格回顧。截至2023年7月21日當周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為81.07美元/桶，較上周下跌1.20美元/桶（-1.50%）；WTI原油期貨結(jié)算價為77.07美元/桶，較上周下跌1.65美元/桶（-3.41%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為10.92美元/百萬英熱，較上周下跌1.00美元/百萬英熱（-8.3%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為27.80歐元/兆瓦時，較上周上漲2.10歐元/兆瓦時（+8.3%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為2.71美元/百萬英熱，較上周上漲0.2美元/百萬英熱（+6.9%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價98.3美元/噸，較上周下跌17.0美元/噸（-14.8%）；紐卡斯爾港口煤炭（6000K）FOB價132.0美元/噸，較上周上漲4.0美元/噸(+3.1%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價100.7美元/噸，較上周上漲6.5美元/噸（+6.9%）。
能源高庫存與供應(yīng)瓶頸博弈已現(xiàn)。原油方面，減產(chǎn)預期支撐油價，但同時宏觀經(jīng)濟預期和金融節(jié)奏仍階段性影響原油市場。天然氣方面，歐洲氣源供應(yīng)脆弱性對價格的影響已現(xiàn)，多重供應(yīng)端的擾動已凸顯俄羅斯氣源退出后，歐洲天然氣供應(yīng)端中長期無法彌補的瓶頸，若階段性供應(yīng)問題發(fā)生，TTF價格會有超預期表現(xiàn)，但目前高庫存仍對歐洲天然氣基本面存在不小壓力，且歐洲、亞太地區(qū)的天然氣需求仍待旺季啟動。煤炭方面，目前煤炭市場與天然氣市場比較相近，高庫存壓力未明顯緩解，需求仍等待啟動，持續(xù)關(guān)注今夏全球高溫對煤炭價格的支撐。
投資策略。近期煤價強勢運行，符合我們此前預期，主因：（1）極端天氣帶動居民用電增加，各電網(wǎng)負荷屢創(chuàng)新高，拉高了電煤需求；（2）產(chǎn)地發(fā)往港口仍然維持倒掛，貿(mào)易商發(fā)運積極性不高，北港煤炭調(diào)入量相對偏低，導致沿海區(qū)域尤其是環(huán)渤海港口煤炭庫存逐步回落；（3）煤礦事故頻發(fā)，外加此前遼寧阜新事故瞞報，產(chǎn)地安監(jiān)力度加大，部分煤礦停產(chǎn)整頓，以及超能力生產(chǎn)的退出，均對供應(yīng)端造成一定擾動。短期來看，電廠日耗仍未見高點，后續(xù)將繼續(xù)季節(jié)性攀升，因此煤價仍將震蕩偏強運行。宏觀方面，海外美國6月CPI、核心CPI同比分別上漲3%、4.8%，均低于市場預期與前值。表明美國通脹壓力進一步緩解，降息預期逐步升溫，短期美元繼續(xù)大跌，提振市場情緒，大宗商品市場反彈。國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)略好于預期，地產(chǎn)邊際寬松政策延期，宏觀預期再度轉(zhuǎn)好?？傮w而言，目前內(nèi)外宏觀樂觀情緒繼續(xù)升溫，加大順周期板塊布局力度。我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風險提示：能源供應(yīng)超預期，地緣政治博弈超預期。
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