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本周行情回顧：
　　中信煤炭指數(shù)2973.96點，下跌2.54%，跑輸滬深300指數(shù)0.56pct，位列中信板塊漲跌幅榜第23位。
　　重點領域分析：
　　動力煤：迎峰度夏旺季，煤價高位上行。本周，煤價企穩(wěn)運行，截至7月21日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價885元/噸左右，周環(huán)比上漲30元/噸。產地方面，供給方面，受煤礦事故影響，安監(jiān)力度有所加強，產量略有下降；需求方面，日耗持續(xù)高企，水電發(fā)力疲弱，但受庫存高位影響下游仍以剛需和長協(xié)為主，發(fā)運倒掛延續(xù)，貿易商采購積極性不高，坑口價格平穩(wěn)運行。港口方面，日耗延續(xù)高位，需求以剛需采購為主，終端采購和前期港口存煤拉運增多，市場煤采購主要為長協(xié)占比低的中小電廠，到港價格持續(xù)倒掛，貿易商觀望情緒較高，發(fā)運量偏緊，港口庫存量持續(xù)下行，進口市場偏穩(wěn)運行，港口煤價震蕩上行。下游方面，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來延續(xù)高位，高溫天氣預期或會緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預期仍不足，疊加經濟復蘇的預期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經濟加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價格彈性增大，或超預期。
　　焦煤：剛需采購延續(xù)，市場價格企穩(wěn)。本周，煉焦煤市場維持上行。截至7月20日，京唐港山西主焦報收2020元/噸，周環(huán)比上漲90元/噸。產地方面，主產區(qū)安全檢查進一步趨嚴，整體供應有所減量。需求方面，下游焦炭二輪提漲落地，第三輪提漲開啟，后續(xù)焦企利潤或持續(xù)回溫，由于終端鐵水產量高位且下游整體原料庫存低，采購積極性尚可，整體需求持續(xù)向好。庫存方面，焦企對焦煤保持較高的采購積極性，煤礦出貨較好，庫存延續(xù)去化。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復產范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預計短期國內煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產”，近期有關地產的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復蘇，地產或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：第二輪提漲如期落地。本周，焦炭第二輪提漲落地，第三輪提漲拉開帷幕，當前焦企利潤仍低位，生產積極性不高，且原料端供給趨緊抬高入爐煤成本，焦炭成本支撐走強，鋼廠方面鐵水仍處高位，但庫存低位運行，采購積極性旺盛，多數(shù)焦企出貨順暢，整體保持低庫存運行。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產積極性仍存，疊加當前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預期邊際向好，后市需持續(xù)關注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
　　投資策略。本周，煤價延續(xù)上行，截至7月21日，北港動煤報收885元/噸，周環(huán)比上漲30元/噸；CCI柳林低硫主焦1870元/噸，周環(huán)比上漲60元/噸，較年初高點累計下跌710元/噸。近期煤價強勢運行，符合我們此前預期，主因：（1）極端天氣帶動居民用電增加，各電網負荷屢創(chuàng)新高，拉高了電煤需求；（2）產地發(fā)往港口仍然維持倒掛，貿易商發(fā)運積極性不高，北港煤炭調入量相對偏低，導致沿海區(qū)域尤其是環(huán)渤海港口煤炭庫存逐步回落；（3）煤礦事故頻發(fā)，外加此前遼寧阜新事故瞞報，產地安監(jiān)力度加大，部分煤礦停產整頓，以及超能力生產的退出，均對供應端造成一定擾動。短期來看，電廠日耗仍未見高點，后續(xù)將繼續(xù)季節(jié)性攀升，因此煤價仍將震蕩偏強運行。宏觀方面，海外美國6月CPI、核心CPI同比分別上漲3%、4.8%，均低于市場預期與前值。表明美國通脹壓力進一步緩解，降息預期逐步升溫，短期美元繼續(xù)大跌，提振市場情緒，大宗商品市場反彈。國內信貸數(shù)據略好于預期，地產邊際寬松政策延期，宏觀預期再度轉好?？傮w而言，目前內外宏觀樂觀情緒繼續(xù)升溫，加大順周期板塊布局力度。我們依舊認為在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產能擴容的廣匯能源；關注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
　　風險提示：國內產量釋放超預期，下游需求不及預期