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策略摘要
　　鋁：隨著云南地區(qū)持續(xù)推進(jìn)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，電解鋁供應(yīng)端逐步增產(chǎn)，關(guān)注西南地區(qū)電力供應(yīng)問(wèn)題對(duì)當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)的影響，而需求端受行業(yè)淡季及出口走弱影響開(kāi)工偏弱，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)政策對(duì)消費(fèi)端的拉動(dòng)情況，短期建議觀望思路對(duì)待。
　　氧化鋁：云南電解鋁推進(jìn)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，拉動(dòng)西南地區(qū)氧化鋁需求，疊加北方氧化鋁供應(yīng)稍受干擾，預(yù)計(jì)價(jià)格可能獲得短期支撐，建議觀望為主。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　鋁方面：本周滬鋁價(jià)格震蕩為主。截至7月21日當(dāng)周，倫鋁價(jià)格-2.77%至2210.5美元/噸，滬鋁主力較此前一周-0.11%至18280.0元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的44.15美元/噸變動(dòng)至-40美元/噸。供應(yīng)方面，周內(nèi)云南及貴州地區(qū)復(fù)產(chǎn)仍在推進(jìn)。需求方面，三季度鋁加工行業(yè)基本進(jìn)入行業(yè)消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，鋁下游行業(yè)龍頭企業(yè)平均開(kāi)工率較上周下降0.2%至63.1%，其中鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率較上周下降0.5%至62%，鋁板帶箔板塊因行業(yè)訂單不足，開(kāi)工上行乏力，鋁板帶平均開(kāi)工率較上周持平為74.4%，鋁箔平均開(kāi)工率較上周持平為80.4%，鋁線(xiàn)纜平均開(kāi)工率較上周持平為57.8%，但后續(xù)國(guó)家宏觀政策對(duì)消費(fèi)方面的信心刺激仍是關(guān)鍵，或?qū)⒅谓K端消費(fèi)從而帶動(dòng)初級(jí)加工端開(kāi)工回暖。根據(jù)SMM，截至7月21日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存55.4萬(wàn)噸，較上周庫(kù)存+0.1萬(wàn)噸，前期市場(chǎng)鋁錠貨源短缺后，部分電解鋁企業(yè)開(kāi)始下調(diào)鋁水轉(zhuǎn)換率，增加鋁錠鑄錠量，隨著鋁錠到貨量的提升，下游采貨積極性下降，鋁錠社會(huì)庫(kù)存緩慢累積。LME鋁庫(kù)存較上周-15075噸至513400噸。
　　氧化鋁方面：截至7月20日，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為10220萬(wàn)噸，開(kāi)工產(chǎn)能為8500萬(wàn)噸，開(kāi)工率為83.17%。近期氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格抬升，氧化鋁期貨價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍。供應(yīng)方面，氧化鋁企業(yè)多維持正常生產(chǎn)狀態(tài)。需求方面，云南、貴州地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)推進(jìn)復(fù)產(chǎn)工作，雖然四川地區(qū)有少量產(chǎn)能減產(chǎn)，但對(duì)電解鋁市場(chǎng)影響不大，西南地區(qū)氧化鋁市場(chǎng)需求繼續(xù)回升。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)價(jià)格存一定支撐，當(dāng)前價(jià)位建議觀望為主。
　　■策略
　　單邊：鋁：中性氧化鋁：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、國(guó)內(nèi)供應(yīng)大幅回升。