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順周期板塊漲幅居前，政策驅動邏輯推演持續(xù)驗證ummary] ]。近期順周期標的受市場熱捧。我們在7月初的周觀點中提出，中美高層會談有望為中國打開穩(wěn)增長政策空間，順周期板塊有望實現(xiàn)更好業(yè)績表現(xiàn)。而7月以來，商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、食品飲料等消費子行業(yè)，以及石油石化、基礎化工等周期板塊漲幅排名靠前，而此前熱門的傳媒、計算機、通信等AI概念板塊則明顯回調、跌幅靠前。順周期配置邏輯正持續(xù)在行情中驗證。
　　國內(nèi)刺激政策逐步推出。繼上周國務院召開平臺企業(yè)座談會、國常會審議通過《關于積極穩(wěn)步推進超大特大城市“平急兩用”公共基礎設施建設的指導意見》之后，本周：1）《中共中央、國務院關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》重磅出爐。《意見》從8個方面提出了31條針對性強的舉措，并且在《意見》發(fā)布后，發(fā)改委、工信部、工商聯(lián)三部門在第一時間提出“抓落實、促創(chuàng)新、強信心”。2）國常會審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》。我們預計后續(xù)將有更多細節(jié)政策落地，有望從政策預期角度驗證我們此前的推演邏輯。
　　繼續(xù)推薦順周期板塊。在人民幣企穩(wěn)、政策預期增強的情況下，順周期標的有望實現(xiàn)更好業(yè)績表現(xiàn)，優(yōu)先選擇景氣度更高的消費子賽道，例如醫(yī)美、眼視光、化妝品、黃金珠寶等，并在其中精選中長期邏輯未受影響但估值處于歷史低位的消費子賽道龍頭。
　　醫(yī)美周觀點：
　　關注中報行情，上游頭部公司均有超預期兌現(xiàn)的可能性。盡管2023年整體消費狀況略顯疲軟，且4-6月受外部因素影響，部分機構對舉辦大范圍醫(yī)美活動的態(tài)度相對保守，但Q2愛美客、華東醫(yī)藥、昊海生科、美麗田園醫(yī)療科技等公司醫(yī)美業(yè)務均有預期及以上兌現(xiàn)。本周昊海生科公布半年度業(yè)績預告，預計23H1歸母凈利潤為1.8-2.2億，同比增長153.41%-209.73%，我們預計后續(xù)上游頭部公司中報超預期兌現(xiàn)的氛圍或將愈加濃烈。我們認為頭部公司在消費疲軟背景下仍能實現(xiàn)超預期兌現(xiàn)主要源于新材料、新產(chǎn)品的推出催化需求增多，上游頭部公司持續(xù)實現(xiàn)較好出貨表現(xiàn)。長期來看，當前醫(yī)美行業(yè)的滲透率仍舊處于較低水平，消費人群的增長依舊是行業(yè)發(fā)展的核心驅動力之一。
　　關注醫(yī)美板塊的左側布局機會。當前醫(yī)美行業(yè)估值處于近三年中等偏低水平，資金壓力相較于一季度有所減輕。若外部因素影響逐漸弱化，8-9月醫(yī)美機構集中舉辦促銷活動，屆時下游需求放量有望帶動上游出貨向好，行業(yè)β以及龍頭公司α或將更為凸顯。在經(jīng)濟復蘇節(jié)奏放緩的大背景下，市場或擔心消費行業(yè)滲透率提升速率降低。對于醫(yī)美行業(yè)而言，其供給端驅動增長的確定性高于自然需求發(fā)展的驅動，因此布局具備新材料、新產(chǎn)品邏輯的標的組合或更能夠享受本年行業(yè)β，建議聯(lián)合關注具備較高熱度的再生賽道（愛美客、華東醫(yī)藥）、減重市場（華東醫(yī)藥、科笛）以及膠原蛋白賽道（巨子生物、錦波生物）等。
　　7月20日錦波生物北交所上市，首日上漲159.69%，截至7月21日收盤，公司總市值為86億元。錦波生物聚焦于重組人源化膠原蛋白的生產(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)化應用，公司自主研制的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維（薇旖美）是國內(nèi)唯一的、注射劑別重組膠原蛋白生物醫(yī)用材料，該產(chǎn)品2023年有望延續(xù)翻倍以上高增長。當前公司已完成I型、III型、XVII型等重組人源化膠原蛋白的基礎研究，并在醫(yī)療美容、婦科、泌尿科、皮膚科、骨科等領域持續(xù)開展臨床應用研究，相關新品有望在未來1-3年陸續(xù)推出，后續(xù)成長動力充足，建議關注。
　　化妝品周觀點：
　　行業(yè)增長承壓之下龍頭表現(xiàn)更優(yōu)，關注國貨崛起機會（珀萊雅、巨子生物、貝泰妮）。在外部環(huán)境壓力之下，化妝品品牌表現(xiàn)分化更為明顯，龍頭基于研發(fā)優(yōu)勢/出色運營能力依然實現(xiàn)亮眼增長，建議關注中報有望實現(xiàn)超預期業(yè)績表現(xiàn)的珀萊雅、巨子生物；后續(xù)9月進入雙十一籌備期，可關注運營能力較強、具備“國貨崛起”邏輯的珀萊雅表現(xiàn)，以及渠道轉型能力持續(xù)驗證、線上收入快速增長且市場占比持續(xù)提升的巨子生物。
　　薇諾娜核心增長驅動力來自人群滲透率提升+明星單品推出放量，前者穩(wěn)步推進，后者來看“修白瓶”有望成長為明星單品或較好提振市場信心。我們認為薇諾娜品牌增長的核心來自更多渠道曝光推動的人群滲透率提升，今年著重發(fā)力22年因內(nèi)外部原因未進行較多滲透的線上抖音、線下醫(yī)院渠道，有望較好推動滲透率提升，但市場需要更長周期的數(shù)據(jù)觀測確保邏輯兌現(xiàn)；明星單品培育成功有助于品牌迅速破圈增強滲透+提升客單價，數(shù)據(jù)相對易于觀測，公司2021年上市以來，清透防曬乳&凍干面膜（2021年）、特護精華（2022年）陸續(xù)成長為明星單品，今年美白產(chǎn)品“修白瓶”已經(jīng)開始進行集中推廣投放，若能培育為明星單品，后續(xù)可在銷售額占比較高的雙十一大促集中放量，有利于市場增強對于公司達成本年股權激勵目標的信心，建議積極關注。
　　免稅周觀點：
　　格力地產(chǎn)高效回應監(jiān)管立案調查，珠免注入有望繼續(xù)推進：7月12日公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)收到證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》，1