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消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，公司Q2收入及利潤(rùn)表現(xiàn)基本符合預(yù)期，京東到家GMV增速及廣告變現(xiàn)率提升略受影響。我們預(yù)計(jì)23Q2達(dá)達(dá)集團(tuán)收入約為28億/+23%，其中達(dá)達(dá)快送收入約為10億/+20%；京東到家收入約為18億/+25%，京東到家GMV約為185億/+24%。預(yù)計(jì)公司23Q2實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)打平微利。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，Q2收入符合預(yù)期，如期實(shí)現(xiàn)Non-GAAP利潤(rùn)打平。消費(fèi)復(fù)蘇偏弱對(duì)京東到家及達(dá)達(dá)快送收入增速略有影響，但兩個(gè)平臺(tái)表現(xiàn)基本符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)23Q2達(dá)達(dá)集團(tuán)收入約為28億/+23%，其中達(dá)達(dá)快送收入約為10億/+20%，京東到家收入約為18億/+25%。預(yù)計(jì)23Q2公司如期實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)打平微利，同比環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅減虧，預(yù)計(jì)公司2023全年實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)約2千萬元。
　　京東到家：消費(fèi)復(fù)蘇弱于預(yù)期，京東到家GMV增速及廣告變現(xiàn)率提升略受影響。我們預(yù)計(jì)23Q2京東到家收入約為18億/+25%，GMV約為185億/+24%，Take rate約為9.9%，消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，即時(shí)零售大盤增速放緩，品牌及商家廣告投放意愿有所減弱，京東到家GMV增速及平臺(tái)廣告變現(xiàn)率提升略受影響。弱復(fù)蘇背景下，公司持續(xù)拓展供給蓄勢(shì)，23Q2京東到家與英式（嬰童裝）、都市麗人（內(nèi)衣）、TOPTOY（潮玩）、富安娜（家居家紡）等品牌達(dá)成深度合作，品類持續(xù)拓寬。618期間，京東到家合作實(shí)體門店數(shù)同比增長(zhǎng)80%，家電、電腦、美妝、運(yùn)動(dòng)戶外、酒等多品類均有三位數(shù)以上增長(zhǎng)。此外，我們認(rèn)為京東當(dāng)前試點(diǎn)前置倉模式主要是在即時(shí)零售賽道中完善自營(yíng)模式布局，與京東到家的平臺(tái)模式形成互補(bǔ)，有望協(xié)同提升京東平臺(tái)即時(shí)零售心智及用戶滲透率，預(yù)計(jì)不會(huì)與京東到家產(chǎn)生沖突。
　　達(dá)達(dá)快送：618期間單量再創(chuàng)新高，供給充沛疊加單量密度提升預(yù)計(jì)配送成本下降。達(dá)達(dá)快送餐飲配送板塊持續(xù)發(fā)力，目前平臺(tái)已與數(shù)十萬餐飲商家達(dá)成合作，期待抖音外賣起量為達(dá)達(dá)快送貢獻(xiàn)增量。同時(shí)，今年京東618期間，達(dá)達(dá)快送配送總單量突破1.5億，再創(chuàng)新高。成本方面，預(yù)計(jì)隨騎手供給增加及單量密度提升，單均配送成本同比明顯降低。
　　投資建議：我們認(rèn)為即時(shí)零售增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)，公司深化協(xié)同京東生態(tài)，高增長(zhǎng)及盈利確定性強(qiáng)。我們預(yù)測(cè)公司2023E/24E/25ENon-GAAP凈利潤(rùn)分別為0.2/10.1/15.1億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、抖音外賣推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。