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業(yè)績穩(wěn)健提升，進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展期，凈利潤延續(xù)高增
　　凈利潤延續(xù)高增：厚植姑蘇，資產(chǎn)獲取能力強(qiáng)，不良包袱基本出清，“量”“質(zhì)”雙支撐，2023Q1凈利潤維持20%以上的高增速；非息收入優(yōu)勢明顯：中收為非息收入主引擎，2023Q1占營收比重為上市城商行第一；走低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展道路：所處區(qū)域貸款競爭激烈，定價(jià)普遍較低，但凈息差拖累邊際減小。我們預(yù)計(jì)蘇州銀行2023-2025年歸母凈利潤分別為47.44/56.55/66.82億元，分別同比+21.07%/+19.21%/+18.15%；EPS分別為1.18/1.27/1.37元，ROE分別為12.69%/13.04%/13.28%，當(dāng)前股價(jià)（2023-07-21）對應(yīng)PB為0.6倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　國內(nèi)首家由農(nóng)商行轉(zhuǎn)型的城商行，階段性擴(kuò)表目標(biāo)順利推進(jìn)
　　2004年蘇州市區(qū)農(nóng)信社獲批改制為東吳農(nóng)商行，2010年9月28日正式更名為蘇州銀行；2011年劃分至中小銀行監(jiān)管序列，成為國內(nèi)首家由農(nóng)商行晉升為城商行的商業(yè)銀行。股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，大量本土民營企業(yè)持股，核心管理層長期穩(wěn)定，為其深耕本土提供了較好的競爭優(yōu)勢。
　　盡享撤市設(shè)區(qū)紅利，帶動(dòng)制造業(yè)貸款占比高居上市城商行第一
　?。?）網(wǎng)點(diǎn)：基本實(shí)現(xiàn)省內(nèi)全覆蓋，2022年蘇州市、省內(nèi)其他地區(qū)貸款占比分別為63%、37%，省內(nèi)拓展空間仍然廣闊。（2）制造業(yè)貸款：2022年制造業(yè)占總貸款的比例為上市城商行第一，擴(kuò)量優(yōu)勢明顯；2021年以后逐步走出資產(chǎn)質(zhì)量的低谷期，制造業(yè)貸款進(jìn)入不良率下行、占比上升的復(fù)蘇階段。
　　練好內(nèi)功，公司治理先進(jìn)，開創(chuàng)商業(yè)銀行事業(yè)部改革的先河
　　2015年7月，蘇州銀行全面啟動(dòng)組織架構(gòu)變革，“小微、零售、科技金融”三大領(lǐng)域精耕細(xì)作，至今改革成效卓越：（1）貸款市占率穩(wěn)增：蘇州市外地區(qū)潛力大；（2）零售屬性增強(qiáng)：作為省內(nèi)社?？ㄖ饕l(fā)卡行之一，實(shí)現(xiàn)客戶資源的高效引流，資負(fù)兩端的零售貢獻(xiàn)度均有提升；（3）中收為營收提供強(qiáng)支撐：其中代客理財(cái)+代理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)8成手續(xù)費(fèi)收入，新獲基金子、托管2大牌照，助輕型化轉(zhuǎn)型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險(xiǎn)等。