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前言：過去一段時(shí)間，持續(xù)的存量市博弈，使得傳統(tǒng)基金重倉股成為“抽血”對(duì)象；同時(shí)，基金產(chǎn)品風(fēng)格固化&“標(biāo)簽化”的特征越發(fā)明顯，各類基金的調(diào)倉差異與分歧也在加大。本篇報(bào)告我們沿用前期基金分類與增減持跟蹤的新范式，打開“顯微鏡”跟蹤各類基金的持倉動(dòng)向，對(duì)籌碼結(jié)構(gòu)進(jìn)行更為完備的解讀與展望。
　　1、不同規(guī)模基金的增減持意愿有何分歧？按基金規(guī)模劃分來看，增減持意愿的分歧主要體現(xiàn)在傳媒、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。其中傳媒的增持主要由50億及以下的基金貢獻(xiàn)，而50億及以上規(guī)模的大中型基金則呈現(xiàn)一定的減持意愿；電力設(shè)備與計(jì)算機(jī)的減持意愿主要集中在中小基金，而百億基金依舊存在一定的凈增持意愿；醫(yī)藥生物的增持意愿主要來自50-100億規(guī)模的中型基金，其余基金則呈現(xiàn)凈減持狀態(tài)。
　　2、基金“籌碼”交換的四大看點(diǎn)。綜合倉位變化與增減持意愿交叉看，二季度各類基金“籌碼”交換呈現(xiàn)四點(diǎn)特征：
　　特征一：重倉“拋壓”更多源自“標(biāo)簽化”基金群體。二季度泛消費(fèi)基金對(duì)食品飲料的減持意愿與減倉幅度均顯著高于全行業(yè)配置型基金；同時(shí)泛制造類基金，尤其是新能源基金也對(duì)電力設(shè)備、有色金屬、基礎(chǔ)化工等大幅減持，且幅度明顯高于全行業(yè)配置型基金。
　　特征二：“標(biāo)簽化”基金明顯主導(dǎo)著板塊內(nèi)部的籌碼輪動(dòng)。二季度調(diào)倉中，消費(fèi)板塊內(nèi)部，泛消費(fèi)基金明顯主導(dǎo)籌碼自食品飲料向家電與醫(yī)藥傾斜；TMT板塊內(nèi)部，TMT基金也明顯主導(dǎo)著籌碼自計(jì)算機(jī)向通信與電子轉(zhuǎn)移。
　　特征三：TMT籌碼加倉更多源自泛制造類基金。二季度TMT板塊倉位延續(xù)抬升，繼一季度系統(tǒng)性增配過后，二季度的增量籌碼更多源自泛制造類基金，且即使是TMT基金減持的計(jì)算機(jī)行業(yè)，泛制造類基金也有所加倉。
　　特征四：整體倉位調(diào)整之外，機(jī)械、電力、國有大行與保險(xiǎn)也“隱含”了較強(qiáng)的增持意愿。一方面，機(jī)械已成為二季度為數(shù)不多的增持共識(shí)；另一方面，電力、國有大行、保險(xiǎn)倉位的抬升雖相對(duì)較弱，但凈增持意愿同樣居前，體現(xiàn)出廣大基金其實(shí)對(duì)高分紅資產(chǎn)已體現(xiàn)出明顯的青睞，并且已經(jīng)陸續(xù)買入了前十大重倉。
　　展望后市，基金重倉“騰挪”或已較為充分，全行業(yè)配型基金的TMT配置已超越大消費(fèi)和泛新能源。截止2023年二季度末，全行業(yè)配置型基金的TMT配置比重已達(dá)到28.2%，這一比例已經(jīng)超過泛新能源與大消費(fèi)，而且參考主動(dòng)偏股基金對(duì)TMT的配置經(jīng)驗(yàn)看，這一水平也僅次于2015年-2016年的歷史峰值階段，預(yù)計(jì)重倉股的大類板塊調(diào)整或已較為充分。同時(shí)食品飲料與醫(yī)藥的倉位配置均已降至歷史低位，籌碼結(jié)構(gòu)拋壓或已出清地充分，核心消費(fèi)關(guān)注度宜開始提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、基金統(tǒng)計(jì)樣本具有一定局限性；2、統(tǒng)計(jì)方法可能存在一定誤差。