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景氣度邊際回升，區(qū)域行業(yè)績(jī)或更亮眼
　　業(yè)績(jī)有望筑底回升，我們預(yù)計(jì)2023H1凈息、其他非息為主要支撐，撥備拖累減小。預(yù)計(jì)國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)1.3%/1.3%/5.7%/4.9%，上市銀行整體同比增長(zhǎng)1.7%；凈利潤(rùn)增速分別為4.1%/2.6%/12.3%/10.5%，上市銀行整體同比增長(zhǎng)4.6%。其中，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均為城農(nóng)商行表現(xiàn)更優(yōu)，主要由于部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，信貸景氣度率先恢復(fù)，疊加下沉力度較大，凈息差仍有一定優(yōu)勢(shì)；金市交易能力強(qiáng)、撥備安全墊較厚，盈利有望率先迎復(fù)蘇拐點(diǎn)。
　　息差降幅收窄，中收略承壓、投資收益或表現(xiàn)較好
　?。?）凈利息收入：存貸利率雙降，重定價(jià)“負(fù)缺口”銀行或受益。上半年政策驅(qū)動(dòng)下，國(guó)有行、部分城商行資產(chǎn)獲取能力較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行生息資產(chǎn)平均余額yoy分別為12.0%/7.0%/11.2%/9.0%，上市行整體為10.7%。存貸利率雙降，對(duì)上市行2023年凈息差整體拖累約0.2BP，城農(nóng)商行的凈息差或受益于存貸重定價(jià)“負(fù)缺口”、存款掛牌利率較大幅度下調(diào)等因素。凈利息收入方面，預(yù)計(jì)2023H1國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行同比分別增長(zhǎng)1.8%/1.5%/8.4%/5.6%，上市行整體同比增長(zhǎng)2.3%。
　?。?）非利息收入：居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍低，理財(cái)、基金代銷(xiāo)掣肘，代理收入的貢獻(xiàn)度或降低，我們預(yù)計(jì)2023H1國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行中收yoy分別為-1.7%/-0.1%/-1.4%/0.7%，上市行同比略下降（YoY-1.1%）；上半年債市行情驅(qū)動(dòng)+2022年同期基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2023H1上市行投資收益同比略上行（YoY+5.93%）。
　　不良率、關(guān)注率或邊際略降，撥備覆蓋率保持穩(wěn)定
　　不良率、關(guān)注率或邊際略降，撥備覆蓋率保持穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)上半年整體不良生成壓力有所減輕，信用成本邊際下降，撥備或?qū)麧?rùn)形成反哺。重點(diǎn)領(lǐng)域：（1）平臺(tái)類(lèi)貸款：2022年上市銀行表內(nèi)外城投敞口占總資產(chǎn)的19%，敞口較為有限。（2）小微貸款：延期還本付息政策延長(zhǎng)至2023年6月30日，但中小企業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)仍不穩(wěn)固，需關(guān)注小微貸款政策退出后風(fēng)險(xiǎn)滯后暴露的可能，或?qū)J、經(jīng)營(yíng)貸資產(chǎn)質(zhì)量小幅擾動(dòng)。（3）涉房貸款：政策暖風(fēng)頻吹，不良生成壓力減小，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定。（4）零售貸款：消費(fèi)貸需求較為疲弱，存量不良資產(chǎn)相對(duì)較少；疫情影響的減退有望減少信用卡的不良生成。
　　投資建議：基本面邏輯重回視野，看好優(yōu)質(zhì)區(qū)域的績(jī)優(yōu)城農(nóng)商行
　　（1）關(guān)注成長(zhǎng)性強(qiáng)、區(qū)域優(yōu)勢(shì)大的城農(nóng)商行，受益標(biāo)的有江蘇銀行、寧波銀行、蘇州銀行、常熟銀行等；（2）重視優(yōu)質(zhì)股份行的修復(fù)機(jī)會(huì)，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清、零售金融復(fù)蘇帶來(lái)的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好，受益標(biāo)的有招商銀行、平安銀行。（3）高股息策略具備性?xún)r(jià)比，疊加“中特估”有望驅(qū)動(dòng)國(guó)企背景的銀行提升經(jīng)營(yíng)效率、推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，估值與內(nèi)在價(jià)值的偏離度有望縮窄，受益標(biāo)的主要有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、中信銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)；銀行轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期等。