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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上周，海外及中國香港本地流動性趨緊，高股息策略跑贏恒生指數(shù)。分行業(yè)來看，上周高股息行業(yè)中電信和金融表現(xiàn)最好，主要是數(shù)據(jù)要素推進(jìn)以及地產(chǎn)政策預(yù)期升溫。
　　從股息率來看，部分行業(yè)的股息率超過5%，有較高的吸引力，包括運(yùn)輸、能源和銀行等行業(yè)。未來，若國內(nèi)房地產(chǎn)受到政策支持，高股息策略有望再次跑贏大盤。
　　摘要：
　　上周，海外流動性趨緊，高股息跑贏恒生指數(shù)。上周，國內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加港元和海外流動性收緊拖累港股，恒指下跌1.74%，恒生科技指數(shù)下跌2.94%。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，高股息行業(yè)在流動性趨緊時(shí)有更好的相對表現(xiàn)，高股息指數(shù)上周跑贏大盤。中證港股通紅利指數(shù)和恒生港股通高股息指數(shù)分別下跌0.42%和0.61%，國君高股息策略組合僅下跌0.14%，跑贏恒指1.88個(gè)百分點(diǎn)。
　　分行業(yè)來看，上周高股息行業(yè)中電信和金融表現(xiàn)最好。電信服務(wù)、銀行、運(yùn)輸、多元金融、材料、能源、資本貨物和房地產(chǎn)行業(yè)跑贏大盤。1）運(yùn)營商數(shù)據(jù)要素有所推進(jìn)，電信服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)最好，全周上漲1.2%。近期各地?cái)?shù)據(jù)要素政策文件密集出臺，其中提出“推動數(shù)據(jù)要素納入國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的統(tǒng)計(jì)核算體系”。隨著數(shù)據(jù)要素政策催化效果逐步顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)要素行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喚皻庵芷凇Ａ硗猓?G市場持續(xù)擴(kuò)大，利好運(yùn)營商。2）國內(nèi)地產(chǎn)鏈相關(guān)政策預(yù)期升溫，銀行（0.1%）、材料（-0.3%）和房地產(chǎn)（-1.1%）行業(yè)跑贏大盤。近期房地產(chǎn)整體偏弱，30大中城市商品房成交面積以及100大中城市成交土地占地面積環(huán)比回落，在偏弱的數(shù)據(jù)表現(xiàn)下，市場對地產(chǎn)鏈相關(guān)政策預(yù)期升溫。從股息率來看，目前部分行業(yè)的股息率超過5%，有較高的吸引力,包括運(yùn)輸（10.7%）、能源（7.8%）和銀行（6.3%）行業(yè)。
　　年初至今，國君港股通高股息組合仍保持絕對收益。7月份，港股多家高股息企業(yè)先后實(shí)施派息除權(quán)，派息后的股價(jià)部分受到影響。然而，年初至今，部分高股息品種仍保持絕對收益，國君港股通高股息組合凈值為1.01，跑贏恒生指數(shù)凈值0.96和恒生科技指數(shù)凈值0.99。
　　未來，若國內(nèi)房地產(chǎn)受到政策支持，高股息策略有望再次跑贏大盤。歷史上，高股息策略甚至曾在牛市中跑贏基準(zhǔn)，2016年12月至2018年1月港股牛市期間，由于當(dāng)時(shí)國內(nèi)房地產(chǎn)棚改貨幣化主導(dǎo)的信貸釋放，大幅提升房地產(chǎn)、物業(yè)行業(yè)景氣程度，地產(chǎn)鏈股價(jià)大幅上升。由于恒生港股通高股息指數(shù)相比較恒生指數(shù)，有更高的順周期板塊的股票占比，港股通高股息指數(shù)在這段牛市周期中跑贏基準(zhǔn)。近期，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，地產(chǎn)政策預(yù)期再度升溫，雖然政策力度可能不及2016~2017年那一輪，但從邊際和行業(yè)比較層面，高股息策略或受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；2）美聯(lián)儲超預(yù)期收緊。