>> 銀河證券-2023年7月24日中央政治局會議解讀：加強逆周期調(diào)節(jié)-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明,詹璐 |
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7月24日中央政治局會議召開，首先時間比市場預期提前，這本身就是把經(jīng)濟工作放在最緊要位置之一的一個信號。其次是在“國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點領(lǐng)域風險隱患較多，外部環(huán)境復雜嚴峻。疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟恢復是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程”的背景下，部署“加強逆周期調(diào)節(jié)”，“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”的工作，措施包括宏觀調(diào)控、消費、政府投資、民間投資、房地產(chǎn)五個方面。具體表述分別是：1.財政政策與貨幣政策協(xié)同發(fā)力；2.通過終端需求帶動有效供給；3.發(fā)揮政府投資帶動作用；4.促進民間投資；5.適時優(yōu)化房地產(chǎn)政策。
一、整體層面，下半年經(jīng)濟工作主要包括四個方面：加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需、提振信心、防范風險。其中，加強逆周期調(diào)節(jié)是排在首位的工作。
二、宏觀調(diào)控強調(diào)了“要用好政策空間、找準發(fā)力方向，扎實推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。要精準有力實施宏觀調(diào)控，加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”。其中，積極財政政策要求是“延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實好減稅降費政策”。穩(wěn)健貨幣政策要求是“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，大力支持科技創(chuàng)新、實體經(jīng)濟和中小微企業(yè)發(fā)展”?？紤]下半年貨幣政策總量工具的空間和節(jié)奏，可能操作是三季度降準，四季度降息；結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也有望擴容。此次會議強調(diào)“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。預計隨著美聯(lián)儲在三季度停止加息，匯率將不再成為貨幣政策的制約，之后央行可能選擇再次降息。
三、通過終端需求帶動有效供給：會議強調(diào)“要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費”。事實上，7月商務(wù)部、發(fā)展改革委等12部門印發(fā)的《關(guān)于促進家居消費的若干措施》，發(fā)展改革委等部門印發(fā)的《關(guān)于促進汽車消費的若干措施》、《關(guān)于促進電子產(chǎn)品消費的若干措施》，都屬于這一類措施。
四、強調(diào)發(fā)揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發(fā)行和使用。今年上半年用于項目建設(shè)的新增專項債發(fā)行規(guī)模為2.17萬億元，占全年新增專項債限額的57.11%，而去年同期發(fā)行進度為81.75%，明顯偏慢。往后看，專項債發(fā)行節(jié)奏有望提速，但實際效果還要看目前的項目批復進度，局部“錢等項目”問題，以及資金項目使用門檻和范圍的優(yōu)化等。
五、要制定出臺促進民間投資的政策措施，投資有望加速落地。上半年民間投資累計同比-0.2%，民間投資占固定資產(chǎn)投資比重降至53%（去年同期為56.4%，歷史最高水平是2015年的65%）。7月14日中共中央、國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，就是針對這一問題
六、“房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化”。房子是否過剩，是此前市場與調(diào)控政策的關(guān)注焦點。此次會議作出了“供求關(guān)系發(fā)生重大變化”的判斷，并在此基礎(chǔ)上提出將適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，強調(diào)因城施策的框架下工具箱的使用。對于房地產(chǎn)市場而言應該說意義重大。
七、“把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”。這句表述既是我們黨一貫就高度重視就業(yè)優(yōu)先，強調(diào)“就業(yè)優(yōu)先”的表現(xiàn)，也是一句典型的凱恩斯主義政策取向。穩(wěn)就業(yè)就是要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，帶動民營經(jīng)濟發(fā)展與民間投資恢復，更大程度吸收就業(yè)；從而提升居民就業(yè)率、提高收入預期?？梢哉f，解決就業(yè)與消費的問題的途徑反而是在居民部門之外，在政府部門與金融部門、在企業(yè)部門尤其是民營企業(yè)、在進出口部門。在此次中央政治局會議召開之前，國務(wù)院、發(fā)展改革委召開多次座談會，已經(jīng)廣泛采納相關(guān)建議。這句表述就是表現(xiàn)之一。
最后要強調(diào)的是，此次會議在宏觀調(diào)控段落最后，緊跟人民幣匯率部分，提出了“要活躍資本市場，提振投資者信心”。這句表述明確回應了資本市場期待。我們提示，資本市場表現(xiàn)取決于短期風險偏好、國內(nèi)流動性、海外流動性、國內(nèi)基本面四個要素，目前看這四項要素都在逐步好轉(zhuǎn)，特別是在9月美聯(lián)儲確定停止加息之后，可能出現(xiàn)全部向上的共振。
風險提示：
1.政策理解不到位的風險
2.政策超預期的風險
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