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7月20日央行和外管局將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.50?？缇橙谫Y宏觀審慎參數(shù)的調(diào)節(jié)主要影響的是國內(nèi)企業(yè)的跨境融資。上調(diào)參數(shù)意味著國內(nèi)企業(yè)可以借用外債的空間進(jìn)一步擴(kuò)大，鼓勵(lì)使用外資，促進(jìn)資金流入。上調(diào)參數(shù)意味著外管局對于持續(xù)貶值的人民幣做出了表態(tài)。
　　從歷史來看，央行和外管局對于匯率的調(diào)節(jié)人民幣匯率通常采用：調(diào)節(jié)每日中間定盤利率、調(diào)節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、調(diào)節(jié)外匯存款準(zhǔn)備金率、調(diào)節(jié)跨境融資宏觀審慎參數(shù)、調(diào)節(jié)外匯交易成本、調(diào)節(jié)離岸市場流動(dòng)性、直接拋售或購買美元、改變貨幣政策、窗口指導(dǎo)等。每一種調(diào)節(jié)手段起作用的對象不同，效果也有明顯的不同。
　　自2020年以來，央行調(diào)節(jié)了5次跨境融資宏觀審慎系數(shù)，均在市場出現(xiàn)單邊預(yù)期時(shí)出手干預(yù)。這一次調(diào)節(jié)是時(shí)隔9個(gè)月后央行再次上調(diào)外債額度，表明央行開始穩(wěn)定人民幣貶值預(yù)期。這種政策的變化值得關(guān)注，央行外匯調(diào)控工具箱中的工具剛剛開始使用。
　　今年人民幣匯率走勢的重要影響因素是中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)期，與美元的相關(guān)性稍有減弱。這也是今年以來人民幣匯率與股市走勢高度相關(guān)的主要原因。2季度中國GDP增速低于市場預(yù)期，并且下半年GDP的增速預(yù)期也被迅速調(diào)低，這對人民幣匯率的壓力加大。
　　結(jié)論就是，在美元走勢波動(dòng)的情況下，人民幣匯率跟隨波動(dòng)，并且單邊貶值的預(yù)期受到控制。美元兌人民幣匯率預(yù)計(jì)在7.0元~7.3元波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1.政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.持續(xù)通縮的風(fēng)險(xiǎn)