>> 國海證券-港股及海外策略研究：港股“中特估”與高股息策略，邏輯與標(biāo)的-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 1788KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
黨崇鈺 |
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當(dāng)前節(jié)點(diǎn)我們認(rèn)為港股央國企配置價值可從以下四個角度思考：
估值低：長期來看港股國企估值整體較低，而且目前香港央企指數(shù)PETTM低于過去5年均值。過去10年港股國企市盈率基本上處于5至10倍估值區(qū)間，而非國企港股PETTM波動較大，且持續(xù)高于國企估值；相較于A股，港股國企估值較低；截至7月19日，香港央企指數(shù)PETTM僅為5.35，低于過去5年均值。若央企價值重估，未來被低估的港股央企有望進(jìn)一步提高估值。
股息率高：港股國企股息率整體偏高。2022年港股國企股息率中位數(shù)為6.32%，而恒生指數(shù)成分股中位數(shù)僅為4.09%，在經(jīng)濟(jì)增速放緩，恒指震蕩情形下，港股央國企投資性價比凸顯。分板塊來看，截至7月19日，能源、金融板塊的港股國企股息率較高，中位數(shù)分別為8.4%、6.3%，而日常消費(fèi)、信息技術(shù)板塊股息率中位數(shù)較低，分別為1.9%、2.5%。
政策受益：國企改革背景下港股央國企或更注重股東回報。2023年1月5日，國資委針對中央企業(yè)提出“一利五率”經(jīng)營指標(biāo)和“一增一穩(wěn)四提升”總體目標(biāo)，新增“凈資產(chǎn)收益率”和“營業(yè)現(xiàn)金比率”，對國企股東回報和現(xiàn)金管理提出新要求。我們認(rèn)為2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開局之年，隨著國企改革深入推進(jìn)，有利于港股國企估值、運(yùn)營效率、創(chuàng)新能力等進(jìn)一步提升。
抗跌防御屬性：港股央企在宏觀環(huán)境快速變化下較大盤跌幅或更小。2022年在美聯(lián)儲大幅度加息以及國際局勢緊張等情況下，恒生指數(shù)出現(xiàn)較大回調(diào)，2022年最大跌幅達(dá)41%，而同期港股央企指數(shù)最大跌幅僅為23%。從波動率來看，近5年香港國企指數(shù)年化波動率僅為18.67%，低于港股大盤的23.24%。未來國際形勢不確定性仍較高，港股央企防御價值或凸顯。
標(biāo)的篩選：為了篩選出低估值、高估值且具有一定盈利能力的“中特估”標(biāo)的，我們設(shè)定了以下四個標(biāo)準(zhǔn)：1.市值大?。?50億港元以上；2.盈利能力：2022-2023年平均凈資產(chǎn)收益率3%以上，2023、2024年預(yù)測凈利潤增長率為正；3.股息情況：過去12月股息率不低于4%且前一年度曾派發(fā)股息；4.估值水平：市盈率、市凈率分位數(shù)不高于過去五年的60%。我們總共篩選出42家港股高股息率且估值較低的標(biāo)的，有16家來自于金融業(yè)，而其中9家為銀行。
“中特估”板塊概覽：地產(chǎn)建筑行業(yè):下半年復(fù)蘇或較慢；電訊業(yè)：部分標(biāo)的兼具成長性和高股息率；工業(yè)：所篩選出的標(biāo)的主要為高速、港口企業(yè)，建議關(guān)注疫情消退后交運(yùn)板塊業(yè)績修復(fù)；公用事業(yè)：電力股或迎來配置良機(jī)；金融業(yè)：關(guān)注新增社融超預(yù)期；資訊科技業(yè)：板塊未來或受益于美債利率下行；非必需性消費(fèi)業(yè)：汽車業(yè)為擴(kuò)大消費(fèi)的重要抓手，目前出口增速為亮點(diǎn)。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險超預(yù)期；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；國際地緣形勢變化超預(yù)期；歷史經(jīng)驗不代表未來
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