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公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.93億元，同比增長(zhǎng)3.55%，環(huán)比增長(zhǎng)13.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)38.26%，環(huán)比增長(zhǎng)190.50%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比增長(zhǎng)40.00%，環(huán)比增長(zhǎng)201.45%。
　　Q2增速環(huán)比開始向上增長(zhǎng)，副業(yè)收縮拖累整體營(yíng)收增速：公司營(yíng)收主要受益于中國(guó)制造網(wǎng)的收入增速所驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)制造網(wǎng)業(yè)務(wù)上半年保持接近兩位數(shù)增長(zhǎng)。保險(xiǎn)和跨境業(yè)務(wù)則拖累了整體業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，1）公司過(guò)往為了提升保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入質(zhì)量，主動(dòng)剔除了保險(xiǎn)方面的渠道業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了完全自營(yíng)，在調(diào)整過(guò)程中的業(yè)務(wù)收縮產(chǎn)生了一定的拖累。2）跨境業(yè)務(wù)中美國(guó)市場(chǎng)跨境業(yè)務(wù)處于持續(xù)去庫(kù)存狀態(tài)，收入端體現(xiàn)為收入下滑。預(yù)計(jì)今年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)虧損將收縮，對(duì)利潤(rùn)端起到有效改善。我們建議更加關(guān)注后期二季報(bào)披露的現(xiàn)金收入增速，更具備參考性，營(yíng)收增速有一定的滯后效應(yīng)。
　　未來(lái)賣家側(cè)的收費(fèi)arpu天花板可達(dá)十幾萬(wàn)，賣家付費(fèi)商戶數(shù)上還有廣闊的提升空間：一方面是幫助用戶節(jié)省人員，從節(jié)省的成本中扣除一部分作為收費(fèi)；第二是業(yè)務(wù)的延伸，比如智能營(yíng)銷拓客、AI培訓(xùn)、數(shù)智大腦等，賣家側(cè)產(chǎn)品收費(fèi)的上限是幫客戶節(jié)省的人員成本和幫助它營(yíng)銷等這兩塊加起來(lái)的和；此外AI產(chǎn)品將成為公司對(duì)外營(yíng)銷的拳頭產(chǎn)品，對(duì)許多內(nèi)貿(mào)轉(zhuǎn)外貿(mào)的企業(yè)而言具備很大的吸引力，公司目前付費(fèi)商戶數(shù)未來(lái)有較大的提升空間。
　　未來(lái)買家側(cè)的產(chǎn)品將陸續(xù)發(fā)布，將成為新的商業(yè)模式突破：今年的一個(gè)戰(zhàn)略方向就是對(duì)買方的付費(fèi)模式探索。買方的付費(fèi)增值服務(wù)，如購(gòu)買報(bào)告、數(shù)據(jù)服務(wù)、驗(yàn)貨服務(wù)等，考慮小額付費(fèi)訂閱成為會(huì)員，類似于河馬生鮮、山姆的小額年費(fèi)制，能增加用戶與平臺(tái)的粘性，提高用戶的回訪和再訪可能性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為17.90/21.63/25.97億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.91/5.01/6.35億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28.38/22.15/17.46倍。我們認(rèn)為公司是被低估的數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺(tái)龍頭，有望受益于“科技賦能+SaaS模式+政策利好”三大優(yōu)勢(shì)，迎來(lái)加速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外出口需求不及預(yù)期，新技術(shù)接入效果不及預(yù)期。