>> 銀河證券-宏觀動態(tài)報告：從“戰(zhàn)略高度”理解政治局會議精神和政策方向-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
章俊 |
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我們認(rèn)為這次政治局會議中有一個重大表述被市場分析人士和投資者所忽略，即中央首次提出“穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”。即便部分市場分析人士和投資者注意到這個重大的變化，對其背后深層次的含義和影響也缺乏深入理解。
我們認(rèn)為這次“穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”的表述是正式從頂層戰(zhàn)略層面確認(rèn)了中國宏觀政策調(diào)控的“錨”從此前單純的關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)向了就業(yè)，而GDP目標(biāo)未來更多發(fā)揮預(yù)期管理的作用。
通常意義上經(jīng)濟(jì)增長中樞上行過程中，經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)改善是同步的，但在經(jīng)濟(jì)增長中樞下行過程中，兩者未必一致。因此當(dāng)社會矛盾在供給端從落后生產(chǎn)力變?yōu)椴黄胶獠怀浞值臅r候，宏觀政策自然就會向就業(yè)或者進(jìn)一步說向高質(zhì)量增長傾斜。
我們理解中央在制定年初經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)應(yīng)該是充分考慮上半年中國經(jīng)濟(jì)的“非典型復(fù)蘇”，以及由此對增長和就業(yè)的影響，所以制定了5%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。而市場投資者依然是從傳統(tǒng)的GDP目標(biāo)框架出發(fā)，因此給出了太過樂觀的預(yù)測，從而與中央的目標(biāo)形成預(yù)期差。
要理解今年下半年的宏觀政策走向，也要從就業(yè)出發(fā)。雖然7月政治局會議上在諸多方面提及穩(wěn)增長政策加力，我們認(rèn)為政策層面只是在邊際上力度有所增強，并加快現(xiàn)有政策的落地，不會出現(xiàn)強刺激，除非就業(yè)層面出現(xiàn)較大的問題。
我們認(rèn)為3季度經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動能在消費和生產(chǎn)層面會進(jìn)一步增強，加上逆周期宏觀政策力度在邊際上有所增強之后，3/4季度的GDP環(huán)比增速可以回升至1.5%以上，全年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到5.3%。經(jīng)濟(jì)增長動能增強有望拉動就業(yè)持續(xù)改善。因此宏觀政策層面出現(xiàn)強刺激的概率不大，不會大搞基建和全面放松房地產(chǎn)限購。貨幣財政政策在高質(zhì)量增長前提下，更加聚焦產(chǎn)業(yè)升級和改善民生。
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