>> 安信證券-固定收益主題報(bào)告-7月政治局會(huì)議解讀：強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)調(diào)控”，關(guān)注地產(chǎn)政策-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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來(lái)源： |
安信證券 |
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作者： |
池光勝 |
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事件：中共中央政治局7月24日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出“加大宏觀政策調(diào)控力度”，這是延續(xù)2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法，但在實(shí)施層面強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控”，具體表現(xiàn)在：
1、財(cái)政政策精準(zhǔn)：本次會(huì)議對(duì)于財(cái)政政策的重點(diǎn)在于現(xiàn)有措施的優(yōu)化，強(qiáng)調(diào)“延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策”和“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”，兩者均是現(xiàn)有政策的延續(xù)和節(jié)奏上的加快，增量信息不多。
2、貨幣政策精準(zhǔn)：會(huì)議內(nèi)容提到要“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”，其中總量工具主要是降準(zhǔn)降息，結(jié)構(gòu)性工具則可能更多圍繞“大力支持科技創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)發(fā)展”來(lái)進(jìn)行發(fā)力?？傮w來(lái)看，貨幣政策方面的增量信息不多。
3、產(chǎn)業(yè)政策精準(zhǔn)：除了總量政策之外，消費(fèi)、投資、新經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)等行業(yè)政策同樣值得關(guān)注。（1）消費(fèi)，增量信息是會(huì)議特別提到要“提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)”和“推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)”這兩類消費(fèi)。7月中旬以來(lái)，家居、電子和汽車(chē)等大宗消費(fèi)領(lǐng)域的刺激政策已相繼出臺(tái)，但考慮到本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要通過(guò)擴(kuò)大居民收入來(lái)增加消費(fèi)”，而不是外生政策刺激，總體來(lái)看消費(fèi)是增量信息但政策力度可能比較有限。（2）投資，增量信息是“要制定出臺(tái)促進(jìn)民間投資的政策措施”。近日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》和《關(guān)于進(jìn)一步抓好抓實(shí)促進(jìn)民間投資工作努力調(diào)動(dòng)民間投資積極性的通知》相繼發(fā)布，聚焦激發(fā)民企活力，提高民間投資水平，但后續(xù)怎么做以及效果如何都有待觀察。（3）新經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，促進(jìn)人工智能安全發(fā)展”，增量信息不多。（4）房地產(chǎn)，需求端來(lái)看，增量信息是提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”和沒(méi)有直接重提“房住不炒”，但政策優(yōu)化是為了“更好滿足居民剛性和改善性住房需求”，而且7月14日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)鄒瀾已經(jīng)講過(guò)“過(guò)去在市場(chǎng)長(zhǎng)期過(guò)熱階段陸續(xù)出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間”，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策還會(huì)繼續(xù)放松但力度可能難以明顯突破2014年930新政和2015年330新政，房地產(chǎn)需求端的政策內(nèi)核仍是“房住不炒”，并開(kāi)始向著“租購(gòu)并舉”的住房制度邁進(jìn)；供給端來(lái)看，會(huì)議提出要加大保障性住房建設(shè)和供給、積極推動(dòng)城中村改造和盤(pán)活改造各類閑置房產(chǎn)，增量信息符合“租購(gòu)并舉”方向?？傮w上看，房地產(chǎn)雖有新增信息，但政策內(nèi)核沒(méi)變，是對(duì)“自住需求”精準(zhǔn)且有邊界的放松，而不是全面放松。
4、防風(fēng)險(xiǎn)政策精準(zhǔn)：除了房地產(chǎn)，在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，相較于4月政治局會(huì)議“要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”的表述，本次會(huì)議首提“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，這是增量信息，具體方案有待公布細(xì)則。
總之，會(huì)議有利于提振資本市場(chǎng)情緒，但政策更加強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)調(diào)控”，防風(fēng)險(xiǎn)意圖較強(qiáng)，房地產(chǎn)政策還會(huì)適度放松但房住不炒的內(nèi)核和租購(gòu)并舉的方向沒(méi)變，高質(zhì)量發(fā)展的基調(diào)也沒(méi)變，預(yù)計(jì)政策力度可能比較溫和，具體效果有待進(jìn)一步觀察。債市會(huì)受到階段性沖擊，但預(yù)計(jì)難改債市方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策細(xì)則超預(yù)期、房企風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。
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