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2Q23達(dá)達(dá)業(yè)績(jī)前瞻：收入穩(wěn)健，Non-GAAP凈利潤(rùn)回正在即
　　受益于2Q23居民零售消費(fèi)逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2Q達(dá)達(dá)收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)22.5%至28億元，季度利潤(rùn)微虧?？紤]宏觀環(huán)境仍具有不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿短期釋放或不及預(yù)期，我們預(yù)計(jì)23-25年收入為116.8/150.7/181.9億元，同比增長(zhǎng)24.73%/28.99%/20.70%，non GAAP凈利潤(rùn)為0.2/7.4/14.2億元，維持匯率假設(shè)（人民幣對(duì)美元）至7.14，對(duì)應(yīng)調(diào)整基于SOTP模型的目標(biāo)價(jià)至9.7美元(前值12.7美元)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　京東到家：品牌商家合作深化，關(guān)注廣告復(fù)蘇進(jìn)程
　　2Q零售消費(fèi)修復(fù)相對(duì)較弱，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，23年4-6月商品零售消費(fèi)額同比增長(zhǎng)15.9%/10.5%/1.7%（4、5月低基數(shù)）。我們預(yù)計(jì)2Q23京東到家GMVyoy+20%，增速受去年高基數(shù)影響略有下滑，但仍高于同期社零增速，得益于：1）2Q京東家電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼，部分通過(guò)小時(shí)購(gòu)渠道送達(dá)客戶，“618”期間京東小時(shí)購(gòu)在家電、美妝等多品類上均保持三位數(shù)以上增長(zhǎng)；2）京東到家與富安娜等品牌商建立合作關(guān)系豐富供給，“618”期間合作商家門店數(shù)量yoy+80%。但考慮到品牌主廣告投放意愿尚未完全恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)2Q貨幣化率環(huán)比持平，2Q板塊收入達(dá)到18億元，同比增長(zhǎng)23.4%。
　　達(dá)達(dá)快送：抖音擴(kuò)張下緊密合作關(guān)系或帶來(lái)新增量
　　我們預(yù)計(jì)2Q23達(dá)達(dá)快送收入實(shí)現(xiàn)9.9億，同比增長(zhǎng)20.8%，其中來(lái)自大型連鎖商家配送收入同比增長(zhǎng)24%，“618”期間達(dá)達(dá)快送總配送訂單量突破1.5億，連鎖商家整體配送單量同比增長(zhǎng)53%，其中茶飲行業(yè)表現(xiàn)突出，同比單量增長(zhǎng)達(dá)到104%。成本端，得益于騎手資源充沛以及騎手補(bǔ)貼策略的優(yōu)化，騎手成本環(huán)比、同比均有明顯下降。后續(xù)關(guān)注抖音開(kāi)展即時(shí)配送業(yè)務(wù)下與達(dá)達(dá)緊密合作，帶來(lái)的新業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：給予目標(biāo)價(jià)9.7美元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到短期內(nèi)品牌廣告主投放意愿仍處于修復(fù)階段，我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為116.8/150.7/181.9億元，yoy +24.73%/28.99%/20.70%，同時(shí)由于下半年宏觀消費(fèi)修復(fù)增長(zhǎng)存在不確定性，公司經(jīng)營(yíng)杠桿釋放或不及預(yù)期，我們下調(diào)公司23年non GAAP凈利潤(rùn)由1.0億元至0.2億元，但我們對(duì)中期利潤(rùn)兌現(xiàn)保持信心，維持24-25年7.4/14.2億元預(yù)測(cè)值不變，按照7月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)23E-25EPE分別為498.4/13.5/7.0x(23EPE較高主要由于預(yù)計(jì)23年利潤(rùn)基數(shù)較小)，基于SOTP估值法給予目標(biāo)價(jià)至9.7美元(前值12.7美元)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商家品牌廣告投放不及預(yù)期，公司盈利能力不及預(yù)期。