>> 招商證券-建材行業(yè)點評：地產(chǎn)調(diào)控政策有望優(yōu)化，提示消費建材配置價值-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭曉剛,袁定云 |
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7/25 SW建筑材料一級指數(shù)收漲5.05%，在行業(yè)中排于第三。
7/24中央政治局會議提到“適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。近期政策端陸續(xù)出臺優(yōu)化措施，保障性住房建設、城中村建設、“平急兩用”公共基礎設施建設等有助于減緩地產(chǎn)投資下滑趨勢，此外積極促進老舊小區(qū)改造、家居消費等領域需求釋放，消費類建材需求有望受到提振；維持建材行業(yè)“推薦”評級。
房地產(chǎn)供求關系深刻變化，未提“房住不炒”，整體基調(diào)相對積極。中共中央政治局7月24日召開會議，會議指出，“要切實防范化解重點領域風險，適應我國房地產(chǎn)市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和‘平急兩用’公共基礎設施建設，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。要加強金融監(jiān)管，穩(wěn)步推動高風險中小金融機構(gòu)改革化險”。通篇未提“房住不炒”，有望改善市場悲觀預期。
政策端暖風頻吹，支持地產(chǎn)后周期需求改善。近期，1）商務部等13部門印發(fā)《關于促進家居消費的若干措施》，將促進家居消費與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、一刻鐘便民生活圈建設、完善廢舊物資回收網(wǎng)絡等政策有機融合，供需兩端共同發(fā)力；2）住房和城鄉(xiāng)建設部、國家發(fā)展改革委等七部門聯(lián)合印發(fā)《關于扎實推進2023年城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的通知》，部署各地扎實推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造計劃實施，靠前謀劃2024年改造計劃；3）國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，助力改善民生、擴大內(nèi)需，根據(jù)住建部2022年10月公布的《2021年城市建設統(tǒng)計年鑒》，截至2021年末，全國共有8個超大城市、11個特大城市。地產(chǎn)政策持續(xù)推進家居消費和舊改/城中村改造，促進住房合理需求釋放，消費類建材需求有望受到提振。
（1）老舊小區(qū)改造：舊改通常由政府主導，資金來源主要是政府與居民、社會力量共擔。舊改主要涉及屋面改造（屋面重新做防水層）、立面整治（外墻涂料層清理及修補、更換落水管道，統(tǒng)一改為涂料外墻面和面磚外墻面）、樓道改造（統(tǒng)一更換為節(jié)能保溫塑鋼玻璃窗）、更換防盜門、節(jié)能改造、消防設施改造、排水管網(wǎng)改造等，有利于防水/涂料/保溫材料/水管/入戶門/系統(tǒng)門等建材需求提升。
?。?）城中村建設：城中村建設是相比舊改更寬泛的概念，包含了社區(qū)規(guī)劃、住房改造、公共設施升級、社會配套設施建設等內(nèi)容，資金來源可以是政府資金/購房者籌資/企業(yè)投資等方式，將社會各界力量整合。城中村建設除帶動住房建設/舊改相關建材需求外，還涉及道路提升（公共道路、路燈照明）、市政提升（環(huán)衛(wèi)設施，供水、污水及燃氣管網(wǎng)，強弱電管網(wǎng)）等，在建材方面，主要有利于水泥/混凝土/水管/電管等建材需求。
?。?）保障性住房建設：保障性住房最早以經(jīng)濟適用房為重點、廉租房為補充，以滿足商品房溢價過高時部分剛需人群的住房需求；隨著演變，公租房、城改棚改安置房、共有產(chǎn)權(quán)房也納入范圍；當前，保障性住房體系為公租房、保障性租賃住房、共有產(chǎn)權(quán)房并軌。保障性住房建設有利于補足新建商品房供給放緩的趨勢。由于政府承擔主要建設責任，保障性住房建設有利于支撐建材、尤其是綠色建材品類需求。
?。?）“平急兩用”公共設施建設：平時作為旅游、康養(yǎng)等，重大公共事件發(fā)生時可立即轉(zhuǎn)為收治設施，以補充公共衛(wèi)生防控救治能力，有利于房地產(chǎn)、安防、公共體育館/會展類建筑等領域閑置資產(chǎn)的再利用。在建設時必須設立“三區(qū)兩通道”（清潔區(qū)、半污染區(qū)、污染區(qū)；醫(yī)護人員通道、患者通道）；新增分隔墻體應優(yōu)先采用輕質(zhì)隔斷（利好石膏板需求）。除此之外，建筑主體建設與一般的公建主體建設區(qū)別不大，因此我們認為“平急兩用”公共設施建設主要有利于提振基礎性建筑建材需求（鋼結(jié)構(gòu)、裝配式構(gòu)件、石膏板、水管電管、防水、涂料、保溫材料等）。
2C將是消費建材主戰(zhàn)場，供給端關注“渠道建設”，需求端關注“居民收入”。
?。?）供給端：首要比拼“渠道”，未來“服務”是制勝點。隨著建材供應商謹慎對待地產(chǎn)大B業(yè)務、轉(zhuǎn)向經(jīng)銷零售市場，渠道建設將是決定建材企業(yè)觸達C端、提高品牌力的重點。管材行業(yè)中，偉星新材在華東市場基于“產(chǎn)品+服務”優(yōu)勢構(gòu)建品牌和渠道力，當前已經(jīng)能在成熟市場基于渠道協(xié)同快速推進防水凈水等新品類，有助于其同心圓產(chǎn)品配套率提升。防水行業(yè)中，此前多以2B商業(yè)模式為主，東方雨虹優(yōu)化民建集團和一體化公司的渠道架構(gòu)，并基于自己的品牌力，2C防水有較快增長、非防水品類獲得更高速發(fā)展。瓷磚行業(yè)中，行業(yè)出清相對不徹底，2023年中報業(yè)績預告顯示，蒙娜麗莎、東鵬控股等瓷磚龍頭零售業(yè)務高增，彰顯瓷磚企業(yè)渠道建設仍可帶來較為可觀的盈利增量。因此，我們認為，過去幾年大部分消費建材企業(yè)重點放在
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