>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)家居消費(fèi)政策專題報告-他山之石：從家電、汽車補(bǔ)貼，看家居政策效果-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬,畢先磊 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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本篇報告回顧了歷史上家電、汽車補(bǔ)貼政策對于當(dāng)年需求端整體的拉動情況，同時對于家電、汽車行業(yè)不同細(xì)分子行業(yè)各自的影響做了對應(yīng)的分析，針對近期助力家居政策的落地，對于家居政策從總量端的促進(jìn)，以及對細(xì)分行業(yè)不同的影響做了進(jìn)一步的分析，維持行業(yè)“推薦”評級。
家電補(bǔ)貼政策對銷售額拉動作用明顯，受益品類具備特色。我們通過復(fù)盤07年家電惠民政策發(fā)現(xiàn)，其對家電品類銷售額的撬動作用明顯，細(xì)分品類看，補(bǔ)貼力度較大、滲透率較低且具備一定剛需屬性的品類最為受益。冰箱、彩電、空調(diào)為受政策補(bǔ)貼最多品類，家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能惠民最受益品類分別為冰箱、彩電、空調(diào)，其次為洗衣機(jī)、熱水器、電腦、手機(jī)等家中常用電器。從企業(yè)角度看，龍頭企業(yè)更為受益，收入利潤顯著提升。美的的空調(diào)和熱水器、格力的空調(diào)、海爾的冰箱和洗衣機(jī)是三大政策期間最大受益者。
供給側(cè)、需求側(cè)政策同步發(fā)力，家居板塊持續(xù)迎向上催化。7月18日，商務(wù)部、國家發(fā)改委、財政部等13部門發(fā)布關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知，從供給側(cè)提供更多物美價廉的家居產(chǎn)品，同時打造更優(yōu)的家居消費(fèi)環(huán)境，7月19日，住建部等部門印發(fā)《關(guān)于扎實(shí)推進(jìn)2023年城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的通知》，7月21日，國常會審議通過《在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步釋放需求側(cè)增長潛力，家居需求有望充分保障，供給側(cè)、需求側(cè)同時發(fā)力，家居行業(yè)將迎確定性催化。家居促消費(fèi)政策提到，提取住房公積金用于住房改造，政策支持范圍擴(kuò)大到本人及配偶雙方父母。范圍擴(kuò)大帶動住房公積金提取金額增長，可用于家具消費(fèi)的金額也會相應(yīng)增加。2022年可用于住房改造的住房公積金提取金額為4162.96億元。根據(jù)測算，新政策帶來的家具消費(fèi)增量金額為1248.9億元。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年中國規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入達(dá)到7624.1億元，由此可得出對應(yīng)增量為16.38%。
家居板塊受益公司將分化：（1）利好1：終端網(wǎng)點(diǎn)密度較高，下沉市場占比更高的企業(yè)在家居補(bǔ)貼中更容易受益。歐派、顧家等門店數(shù)量眾多，志邦下沉渠道優(yōu)勢更明顯。（2）利好2：更換周期更短，更換屬性越強(qiáng)的產(chǎn)品越受益。相較于定制家具，軟體家居的更換周期更短，更換需求旺盛，品類更為受益。（3）利好3：市場集中度越高，品牌知名度越強(qiáng)的企業(yè)越受益。（4）利好4：產(chǎn)品性價比越高的企業(yè)越容易受益。在產(chǎn)品性能相似的情況下，出廠價越低，產(chǎn)品性價比越高，企業(yè)受益程度越大。（5）利好5：家居回收體系健全利好軟體行業(yè)發(fā)展。隨著廢棄家具回收政策的不斷完善，家居回收體系不斷健全，床墊沙發(fā)等實(shí)際購買成本降低，更換頻率加速提升，利好軟體家居企業(yè)發(fā)展。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售大幅波動風(fēng)險，不同消費(fèi)品不可比風(fēng)險，政策波動風(fēng)險。
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