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OLED材料和設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，國產(chǎn)替代先行者
　　奧來德成立于2005年6月，公司業(yè)務(wù)主要包括有機(jī)發(fā)光材料和蒸發(fā)源設(shè)備兩大業(yè)務(wù)，其中有機(jī)發(fā)光材料為OLED面板制造的核心材料，蒸發(fā)源為OLED面板制造的關(guān)鍵設(shè)備蒸鍍機(jī)的核心組件。未來伴隨中國OLED市場份額快速攀升和產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率提升，公司有望實(shí)現(xiàn)長期高增長。
　　有機(jī)發(fā)光材料是OLED核心材料，國產(chǎn)替代空間巨大
　　2024年AMOLED市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到537億美元，同時(shí)中國OLED市場份額快速攀升，23Q2中國柔性O(shè)LED出貨量的市場份額為50.2%，較Q1增長8.4pct，首次在中小尺寸OLED面板數(shù)量上超過韓國。有機(jī)發(fā)光材料是OLED面板核心組成部分，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2022年中國OLED有機(jī)材料行業(yè)市場規(guī)模約為42.3億元，公司22年有機(jī)發(fā)光材料市場份額約5%，進(jìn)一步提升空間較大。隨著公司R’材料、G’材料導(dǎo)入頭部客戶穩(wěn)定量產(chǎn)供貨，以及開發(fā)的新一代材料在下游客戶的持續(xù)驗(yàn)證，公司有機(jī)發(fā)光材料業(yè)務(wù)國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。
　　蒸發(fā)源是蒸鍍機(jī)核心組件，公司是國內(nèi)唯一蒸發(fā)源供應(yīng)商
　　日本佳能Tokki為主流蒸鍍機(jī)，在國內(nèi)市占率約82%。公司蒸發(fā)源是國內(nèi)唯一能匹配日本佳能Tokki蒸鍍機(jī)的產(chǎn)品，在第6代AMOLED產(chǎn)線中份額超過80%。8.5/8.6代產(chǎn)線是未來面板廠商主要投資點(diǎn)，目前公司正積極研發(fā)布局8.5代AMOLED線性蒸發(fā)源。未來隨著高世代蒸發(fā)源產(chǎn)品成功導(dǎo)入市場，公司蒸發(fā)源設(shè)備收入將實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。
　　橫向延伸布局鈣鈦礦材料和設(shè)備，帶來全新增長空間
　　鈣鈦礦空間廣闊，2025年BIPV潛在市場規(guī)模達(dá)1210億；2030年鈣鈦礦設(shè)備空間有望超過800億元。22年11月，公司宣布使用超募資金4900萬元投資建設(shè)鈣鈦礦項(xiàng)目，基于在OLED有機(jī)材料和蒸發(fā)源的技術(shù)積累，擬開發(fā)新型空穴功能材料、用于鈣鈦礦太陽能電池工藝的薄膜的制備方法和設(shè)備，打開全新增長空間。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為6.30/10.08/15.67億元，同比增長37.30%/60.00%/55.41%；預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為1.62/2.59/4.10億元，同比增速分別為43.52%/59.94%/58.14%。2023-2025年EPS分別為1.58/2.53/4.00元，對應(yīng)PE分別為29/18/12倍?？紤]到公司有機(jī)發(fā)光材料國產(chǎn)替代進(jìn)程加速以及公司在蒸發(fā)源設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、蒸發(fā)源產(chǎn)品僅適配于Tokki蒸鍍機(jī)、蒸發(fā)源產(chǎn)品部分原材料依賴進(jìn)口。