>> 華泰證券-華能國際(600011)煤電盈利開始兌現(xiàn)，新加坡貢獻(xiàn)亮眼-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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2Q23境內(nèi)煤電開始兌現(xiàn)盈利，1H23新加坡業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)亮眼
公司1H23營收/歸母凈利為1260.32/63.08億元，同比+7.8%/+309.7%，其中歸母凈利位于業(yè)績預(yù)告57.5-67.5億元的上區(qū)間；2Q23營收/歸母凈利為607.63/40.58億元,同比+17.7%/+297.7%；1H23業(yè)績大增主要系境內(nèi)煤電開始盈利以及新加坡貢獻(xiàn)利潤總額28.9億元?？紤]公司境外業(yè)務(wù)利潤高增，上調(diào)公司2023-25年歸母凈利至142/156/171億元（前值：117/129/141億元）。預(yù)計公司23年新能源歸母凈利80.02億元和火電板塊歸母權(quán)益568.06億元，分別給予23EPE25.5x和PB1x（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23EPE/PB 15.6x/1.02x，公司溢價考慮新能源盈利能力更強(qiáng)及火風(fēng)光一體化優(yōu)勢更佳；火電仍有一定燃煤成本壓力），扣除永續(xù)債后預(yù)計公司總市值1813億元，對應(yīng)股價11.55元（前值：11.29元），“買入”。
煤電盈利陸續(xù)兌現(xiàn)，新加坡大士能源利潤貢獻(xiàn)亮眼
2Q23公司煤機(jī)/燃機(jī)上網(wǎng)電量同比增長16.91%/7.6%至864.81/55.87億千瓦時，煤機(jī)電量加速增長推動1H23煤機(jī)上網(wǎng)電量同比+5.19%至1760.16億千瓦時。1H23公司上網(wǎng)電價為515.23元/MWh，對應(yīng)2Q23為511.67元/MWh，環(huán)比1Q23下降7.0元/MWh，降幅1.4%。受國內(nèi)煤炭供應(yīng)保持高水平及進(jìn)口煤供應(yīng)同比大幅增長影響，公司1H23入爐標(biāo)煤單價（不含稅）同比下降10.49%至1137.76元/噸。因此1H23公司煤電/燃機(jī)分別實現(xiàn)利潤總額5.93/3.51億元，2Q23則為6.63/0.25億元，對應(yīng)2Q23煤電度電利潤總額7.7厘/千瓦時。1H23新加坡大士能源利潤總額28.9億元。
2Q23投產(chǎn)新能源2102.02MW，新能源利潤保持較快增長
2Q23，公司新并網(wǎng)風(fēng)電/光伏裝機(jī)297.25/1804.77MW，1H23公司累計新并網(wǎng)新能源裝機(jī)2906.09MW。截至2023年6月底，公司風(fēng)電/光伏裝機(jī)達(dá)1388.6/877.4萬千瓦。公司風(fēng)電/光伏利潤總額：2Q23為20.99/6.57億元，同比增長10%/78%；1H23為40.24/10.02億元，同比增長17.5%/89.55%，主要系1H23新能源裝機(jī)增長和風(fēng)電利用小時數(shù)同比增長94小時帶動風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電量同比增長21.92%/72.04%。2023年，公司預(yù)計新增風(fēng)光裝機(jī)810萬千瓦，目前已完成目標(biāo)容量的36%左右。
目標(biāo)價11.55元，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利142/156/171億元，給予公司23年目標(biāo)價11.55元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價高于預(yù)期；市場化電價上漲/利用小時/風(fēng)光新項目投產(chǎn)不及預(yù)期；計提資產(chǎn)減值風(fēng)險。
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