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23Q2非貨基保有規(guī)模環(huán)比增長，權益類基金保有規(guī)模環(huán)比下降
　　從整體規(guī)模來看，二季度末前100家銷售機構非貨幣基金保有規(guī)模為8.5萬億（環(huán)比+3.1%、同比-2.1%），連續(xù)兩個季度保持增長；權益類（股票+混合）基金保有規(guī)模為5.6萬億（環(huán)比-3.3%、同比-11.6%）；固收類基金（非貨基減股混）保有規(guī)模為2.9萬億（環(huán)比+18.3%、同比+23.9%），是驅動非貨基保有規(guī)模增長的主要因素。
　　此外，根據基金業(yè)協(xié)會公布的6月末公募基金規(guī)模數(shù)據，股票+混合基金凈值較3月末下降3.1%，但份額仍增長2.3%，因此股混基金保有規(guī)模下降主要由凈值下跌導致。從基金類型占比來看，權益類占非貨幣基金的比重從23Q1的70.3%下降至23Q2的65.9%，而固收類占比從23Q1的30%提升至34%。目前市場賺錢效應較差的情況下，投資者風險偏好較低，疊加年初以來債市表現(xiàn)較好，固收類基金受到追捧。
　　券商渠道權益類基金保有規(guī)模及市場份額環(huán)比繼續(xù)提升
　　23Q2銀行、券商、第三方的非貨基保有規(guī)模環(huán)比分別為+0.5%、+4.7%、+5.4%；權益類基金保有規(guī)模環(huán)比分別為-5.6%、+2.4%、-4.4%；固收類基金保有規(guī)模環(huán)比分別為+19.4%、+21.8%、+16.6%。從市場份額看，銀行、券商、第三方的非貨基保有規(guī)模市場份額分別為46%（環(huán)比-1.2pct）、18%（環(huán)比+0.3pct）、35%（環(huán)比+0.8pct）；權益類基金市場份額分別為49.5%（環(huán)比-1.2pct）、23.5%（環(huán)比+1.3pct）、25.7%（環(huán)比-0.3pct）；固收類基金市場份額分別為39.3%（環(huán)比+0.4pct）、7.4%（環(huán)比+0.2pct）、52.7%（環(huán)比-0.8pct）。
　　從家數(shù)來看，TOP100銷售機構中券商占據51家（環(huán)比持平），銀行25家（環(huán)比減少1家），第三方機構22家（環(huán)比增加1家）。其中，共有5家券商（中信、華泰、廣發(fā)、招商、中信建投）進入TOP20，中信和華泰穩(wěn)居TOP10，二季度末權益類基金保有規(guī)模環(huán)比分別為+4.8%、+1.2%。
　　券商客戶風險偏好較高，更青睞于權益類資產，因此券商在ETF代銷方面優(yōu)勢明顯。Q2券商權益類基金保有規(guī)模和市場份額逆市提升，主要得益于ETF規(guī)模增長。根據Wind數(shù)據，6月末股票型ETF份額和凈值分別為1.13億份和1.25萬億，較3月末環(huán)比分別增長19%、10%。
　　投資建議
　　長期來看，居民財富管理需求持續(xù)增長的趨勢不改，即便在權益類基金表現(xiàn)低迷的二季度，固收類基金仍驅動整體公募基金保有規(guī)模保持增長。短期來看，隨著經濟逐步復蘇，權益市場有望回暖，帶動市場風險偏好回升。此外，公募基金費率改革靴子落地，基金投顧試點轉為常態(tài)化也在穩(wěn)步推進，未來券商財富管理轉型進程將繼續(xù)加快。當前券商板塊估值處于歷史低位，業(yè)績逐步修復，板塊具備較高性價比。建議關注財富管理轉型領先的頭部券商，維持行業(yè)“增持”評級。
　　風險提示
　　經濟復蘇不及預期；權益市場波動加??；行業(yè)競爭加??；監(jiān)管政策收緊等。