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恒生及納斯達克生科大幅反彈
　　本周醫(yī)藥生物上漲0.9%，位列一級行業(yè)漲幅第12位，漲幅居中，跑輸萬得全A 0.5 pct，年初至今下跌7.4%。13個三級子行業(yè)8個子行業(yè)上漲，其中醫(yī)院、CXO及疫苗漲幅居前，分別上漲5.1%、4.9%、4.7%，醫(yī)藥流通及化學制藥跌幅居前，分別下跌1.5%、1.3%。全行業(yè)估值水平情況，7月17日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負值）為24.9X，PB 2.84X，估值水平位于1倍標準差以下位置。溢價率方面，相對萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價率分別為-8%、16%。
　　恒生及納斯達克生科大幅反彈，分別上漲3.8%、3.0%，A股生科指數(shù)上漲1.1%。估值方面，7月17日，恒生生科PB為2.4X，位于1倍標準差以下位置。AH折價方面，恒生生科較內地PB折價29%。
　　中報業(yè)績預告：中藥及化學制藥表現(xiàn)居前
　　截止至7月18日，共計110家公司披露中報業(yè)績預告，其中凈利潤增速下限在20%以上的公司共計59家，占比54%。業(yè)績增速較快行業(yè)分布集中在中藥、化藥制藥、醫(yī)院及醫(yī)療設備，占比合計達到75%，其中中藥及化學制藥居前，占比分別為32.2%、23.7%。藥品三個細分子行業(yè)共19家公司業(yè)績增速在20%以上，主要集中在化學制藥板塊，生物藥及原料藥表現(xiàn)相對遜色。
　　投資建議
　　從目前業(yè)績披露情況來看，藥品產業(yè)鏈業(yè)績增長動力來自于院內疫情恢復帶動相關藥品需求恢復。以外需為主的原料藥企業(yè)一方面受到匯率波動影響，另外一方面受到新興市場需求疲軟導致業(yè)績有所放緩。建議自下而上，左側布局業(yè)績韌性強勁的個股機會。創(chuàng)新產業(yè)鏈方面，快速發(fā)展下潛在風險及估值均持續(xù)釋放，同時外部擾動因素緩和。市場層面，從行業(yè)調整周期及調整深度來看，當前都進入相對安全窗口，建議積極布局中期業(yè)績確定性高及未滿足臨床需求有突破進展相關標的投資機會。
　　十三五期間國內創(chuàng)新藥產業(yè)初步建設完成了相對完善的集政策、人才、資本三大要素創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，制度根本性變革和系統(tǒng)的成功建設帶動生產要素快速集合，產業(yè)結構得以重塑。進入十四五，產業(yè)運行至研發(fā)升級，創(chuàng)新求真，國際融合階段，創(chuàng)新主體競爭格局從草莽時代地混沌走向分化。在當前復雜經濟背景下，產品管線及公司治理等企業(yè)綜合競爭力面臨嚴苛考驗，Pharma轉型類公司行業(yè)沉淀深厚，穿越多輪周期，韌性強勁，同時轉型正步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績和估值抬升投資機會，Biotech板塊，看好研發(fā)和商業(yè)化得以驗證公司的持續(xù)成長投資機會。
　　醫(yī)藥生物產業(yè)迎來轉型升級歷史機遇，短期受到外部宏觀環(huán)境及情緒的影響出現(xiàn)一定波動，長期我們對行業(yè)維持“增持”評級。
　　風險提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床推進低于預期，產品及技術授權交易取消風險及技術迭代風險。
　　2、醫(yī)藥相關政策收緊風險。
　　3、國際注冊及商業(yè)化低于預期風險。
　　4、地緣摩擦及中美生物技術爭端風險。