>> 安信證券-固定收益主題報告：2023年以來城投信用評級調(diào)整有何變化？-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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2021年以來，隨著信用評級制度日益完善，對評級機(jī)構(gòu)的評級質(zhì)量及業(yè)務(wù)開展的規(guī)范性要求也不斷提升，2023年以來整體評級情況有何特征？城投評級又有什么新變化？
2023年以來（指2023年1月1日-2023年7月23日，下同），發(fā)債主體評級調(diào)整家數(shù)進(jìn)一步下降，其中，主體評級及展望下調(diào)總數(shù)回落至與主體評級及展望上調(diào)總數(shù)基本持平水平。整體來看，2021年以來整體評級情況出現(xiàn)兩大特征：一是整體評級調(diào)整次數(shù)明顯下降，評級機(jī)構(gòu)更為謹(jǐn)慎；二是2021年以來，評級及展望下調(diào)數(shù)持續(xù)超過評級及展望上調(diào)數(shù)，但隨著信用風(fēng)險的緩釋，2023年以來該現(xiàn)象有所改善。
對于城投平臺而言，整體呈現(xiàn)：
首次評級方面，2021年以來，首評主體數(shù)量呈下降趨勢，但首評為AA+主體數(shù)量占比逐年提升。
評級調(diào)整方面，2023年以來，城投信用評級調(diào)高33家（包括3家僅展望上調(diào)主體），評級調(diào)低23家（包括19家僅展望下調(diào)主體），上調(diào)、下調(diào)數(shù)分別處于歷史較低、較高水平，跟蹤評級調(diào)整仍趨于謹(jǐn)慎，但邊際有所改善，上調(diào)相對同期增加，下調(diào)相對同期減少。
從評級調(diào)整遷移來看，上調(diào)評級主體的級別中樞發(fā)生了上移，相較于2022年，最頻發(fā)上調(diào)路徑“由AA上調(diào)至AA+”變更為“由AA+上調(diào)至AAA”；下調(diào)評級主體的級別中樞不變，下調(diào)路徑為“由AA下調(diào)至AA-”。
從結(jié)構(gòu)上來看，（1）從行政級別來看，評級上調(diào)方面，地市級城投評級及展望上調(diào)數(shù)占比較多，且呈上升趨勢，區(qū)縣平臺占比減少；評級下調(diào)方面，以區(qū)縣平臺為主，且評級及展望下調(diào)數(shù)量占比較2022年有所提升。（2）分省份來看，評級上調(diào)方面，分化明顯，江蘇區(qū)域城投評級上調(diào)數(shù)最多，浙江緊隨其后，評級上調(diào)數(shù)分別為9家、4家，其余省份均不超3家；評級下調(diào)方面，下調(diào)主體區(qū)域分布較為集中，對尾部風(fēng)險區(qū)域有一定程度體現(xiàn)，主要集中于貴州，云南、廣西、河南、河北也有少量分布。
評級調(diào)整原因：（1）評級上調(diào)：區(qū)域經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力優(yōu)勢、較大的外部支持力度（資金注入、資產(chǎn)注入、股權(quán)劃轉(zhuǎn)整合等）為兩大主要調(diào)升原因。此外，公司的業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I優(yōu)勢或多元化業(yè)務(wù)布局也是評級調(diào)升的重要原因。（2）評級下調(diào)：短期償債壓力大、對外擔(dān)保大，面臨較大或有負(fù)債風(fēng)險、債務(wù)逾期（信貸本息逾期、非標(biāo)逾期、票據(jù)逾期）或存在關(guān)注類借款為三大主要調(diào)降原因。同時，涉訴等負(fù)面輿情、持有現(xiàn)金水平低、資金平衡壓力大也是評級調(diào)降的重要原因。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計不完整、數(shù)據(jù)處理偏差、信用風(fēng)險演化超預(yù)期等。
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