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央行公開市場(chǎng)凈投放840億元，資金面整體偏松。本周公開市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?120億元，逆回購(gòu)到期310億元，全周廣義公開市場(chǎng)累計(jì)凈投放840億元。本周DR001收于1.64%，較上周末上行17.27BP；DR007收于1.88%，較上周末下行8.22BP。
　　國(guó)債和國(guó)開債收益率全線下行，本周1年期國(guó)債收于1.74%，較上周末下行10.0BP；3年期國(guó)債收于2.21%，下行4.25BP；10年期國(guó)債收于2.61%，下行2.85BP。1年期國(guó)開債收于2.07%，下行3.00BP；3年期國(guó)開債收于2.35%，下行2.72BP；10年期國(guó)開債收于2.73%，下行3.24BP。
　　中短票收益率整體下行，城投債收益率整體下行，中短票收益率方面，本周除了7年期AA+和7年期AA上行0.16BP外，其余中短票收益率整體下行，其中3年期AA+和1年期AA+下行幅度最大，分別下行6.31BP和5.43BP。城投債方面，本周除7年期AA上行0.93BP外，其余城投債收益率整體下行，其中1年期AA下行幅度最大，下行6.56BP。
　　利率債方面，7月24日的政治局會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注了內(nèi)需、地產(chǎn)、地方債務(wù)問題，政策基調(diào)轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)政策+寬貨幣”的組合，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力預(yù)期再起，這將帶來市場(chǎng)對(duì)債市調(diào)整壓力的擔(dān)憂，但具體政策的落地情況，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，依然有待繼續(xù)觀察。展望后市，若總量政策加大逆周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)貨幣政策方面存在降準(zhǔn)、降息的可能，如果3季度出現(xiàn)降準(zhǔn)、降息，利率依然有下行空間，所以在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，利率可能存在一定的上行壓力，但在經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)的背景下，上行幅度依然有限，如果利率出現(xiàn)較大幅度上行，或?yàn)榧哟笈渲玫臅r(shí)機(jī)。
　　信用債方面，地產(chǎn)方面，7月21日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，“意見”提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”，房地產(chǎn)政策會(huì)適度放松但房住不炒的內(nèi)核和租購(gòu)并舉的方向沒變，預(yù)計(jì)后續(xù)地產(chǎn)具體政策力度可能比較溫和，對(duì)于優(yōu)質(zhì)龍頭地產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成利好。地方政府債務(wù)方面，相較于4月政治局會(huì)議“要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”的表述，本次會(huì)議首提“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)出臺(tái)相關(guān)化債方案的細(xì)則，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，城投債券公開違約的可能性依舊較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，城投再融資壓力。