>> 湘財證券-海外宏觀事件點評：美國房地產(chǎn)回暖解析及美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表月度觀察-230726
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點：
美國房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入被動去庫存階段
今年以來地產(chǎn)逆勢回暖，各項數(shù)據(jù)如銷售量價、成屋庫存等指標(biāo)出現(xiàn)明顯上升，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)走勢以及對通脹韌性的關(guān)注。
使用庫存/銷售額（新建銷售+成屋銷售）作為衡量房地產(chǎn)庫存周期的指標(biāo)，2022年10月達(dá)到本輪庫存周期頂點，此后庫銷比一路下行，從0.12降至5月的0.09。結(jié)合當(dāng)前房地產(chǎn)價格上行以及新建住宅銷售大幅增長，我們認(rèn)為當(dāng)前進(jìn)入了被動去庫存階段。
房地產(chǎn)新屋銷售數(shù)據(jù)大幅上升可能原因在于成屋庫存不足。6月成屋銷售庫存處于歷史低位水平，5、6月成屋銷售庫存同比分別下跌6.1%、13.6%。成屋銷售庫存不足進(jìn)而影響了成屋銷售水平。居民出手房屋意愿降低，且利率水平有所回落，釋放部分購房需求，導(dǎo)致成屋銷售庫存下行。
我們認(rèn)為聯(lián)儲大概率保持高利率水平至年底，這意味著年內(nèi)居民惜售現(xiàn)象可能不會改善，只能通過新屋開工數(shù)量上升緩解成屋庫存不足。一般來說竣工交付滯后新開工半年以上，年內(nèi)或?qū)ο嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的通脹造成壓力。
美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表月度觀察（6月21日-7月19日）
7月19日資產(chǎn)總規(guī)模繼續(xù)回落為82745.52億美元，一個月來凈縮表規(guī)模875.08億美元，總資產(chǎn)規(guī)?；芈渲凉韫茹y行流動性風(fēng)險事件前3月1日水平，縮表進(jìn)程重新進(jìn)入正軌。
資產(chǎn)端，持有國債減少626.76億美元，持有MBS減少152.91億美元，貸款工具減少138.73億美元。分具體貸款工具看，一級信貸減少5.75億、BTFP增加1.92億、其他信貸工具127.02億美元。負(fù)債端，逆回購減少3115.84億美元，機(jī)構(gòu)存款增加2399.19億美元。機(jī)構(gòu)存款的主要分項TGA賬戶增加2453.35億美元，準(zhǔn)備金上升了166.27億美元。美國財政部在6月初暫緩債務(wù)上限后重新開始發(fā)債，回收市場多余流動性，銀行準(zhǔn)備金上升，存款主要從ONRRP（逆回購）流入TGA賬戶。
流動性方面，我們使用總資產(chǎn)-TGA賬戶-逆回購賬戶表示金融體系凈流動性，凈流動性減少212.59億美元，表明流入金融體系的資金減少。準(zhǔn)備金余額上升表明在準(zhǔn)備金充裕框架下，當(dāng)前發(fā)債規(guī)模尚未對資產(chǎn)價格走勢產(chǎn)生顯著影響。但長期來看，隨著持續(xù)縮表和再貸款規(guī)模下降將增加流動性的收縮程度，流動性還是會進(jìn)一步走下坡路。
風(fēng)險提示
全球疫情反復(fù)；海外流動性收緊；地緣沖突進(jìn)一步升級。
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